欧央行早先购买希腊国债的决定引起巨大争议，欧央行理事会的德国成员韦伯(Axel Weber)以离职表示抗议。这一干预的确模糊了货币政策和财政政策的界限，但一家央行应该采取一切必要措施来保护金融系统。这在缺少财政当局的情况下尤其如此。随后，争议导致欧央行坚决反对希腊债务重组(包括还款延期等措施)，使得欧央行从系统的救星变成了绊脚石。欧央行大获全胜，EFSF将希腊债券可能丧失清偿力的风险从欧央行那里接了过来。

这一争议的解决反过来使得欧央行更容易开展当前购买意大利和西班牙国债的项目。这两个国家与希腊不同，并非马上要违约。不过，这一决定依然在德国内部遭到与早先对干预希腊国债同样的反对和抵制。欧央行首席经济学家斯塔克(Jürgen Stark)9月9日宣布辞职。在任何情况下，当前的干预都必须受到范围限制，因为EFSF扩大援助的能力几乎已经被对希腊、葡萄牙和爱尔兰进行中的援助操作所耗尽。

与此同时，希腊政府达到救援项目所附加的条件难度越来越大。监督项目进展的三巨头欧盟、IMF和欧央行感到不满，希腊银行并未充分认购财政部最近拍卖的国债，而希腊政府的资金正在枯竭。

在这种情况下，有序违约和暂时退出欧元区可能比忍受煎熬更可取。但准备没有做好。无序违约可能导致类似雷曼破产之后的崩溃，况且这次控制崩溃态势所需的一个当局一直阙如。

于是金融市场陷入恐慌也就不足为怪了。购买政府债券所必需支付的风险溢价大幅攀升，股市暴跌，银行股领跌，最近甚至欧元也向下跌破了交易区间。市场的波动性让人们想起2008年的大崩溃。

不幸的是，金融当局采取必要措施控制危机的能力被最近德国宪法法庭的裁决所严重限制。似乎各当局“沿路踢罐头瓶”的政策已经走到了尽头。即便大灾难得以避免，有一点是肯定的：削减赤字的压力将把欧元区推入漫长的衰退。这将产生无法估量的政治后果。欧债危机将危及欧盟的政治凝聚力。

只要各当局坚持当前的路径，欧元区就无法逃脱这种阴暗前景。然而，他们可以改变方向。他们可以意识到现在的路已经走不通，需要采取根本不同的手段。与其默许解决方案的阙如和试图拖延时间，他们可以先去寻找一种解决方案，然后找到一条通向它的路径。作为欧盟最大和评级最高的债权国家，德国必须找到一条通向一个解决方案的路径。德国现在决定着欧洲的未来。下面我将探讨危机的解决之道。

要解决一场让不可能变成可能的危机，我们有必要思考不可思议之事。首先，必须为希腊、葡萄牙、也许还有爱尔兰违约和脱离欧元区的可能性做好准备。为了防止金融崩溃，需要采取4项措施。首先，银行存款必须得到保护。如果存款人失去了存在一家希腊银行的1欧元，那么存在一家意大利银行的1欧元价值将低于存在一家德国银行或荷兰银行中的1欧元，其他赤字国家的银行将出现挤兑。第二，即将违约国家的部分银行必须维持运转，否则经济将会崩溃。第三，欧洲银行系统必须进行资本重组，并置于欧洲(与国别相对)监管之下。第四，必须保护其他赤字国家的债券不受传染。最后两点即便没有国家违约也同样适用。

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