欧债危机是2008年大崩溃的直接后果。当雷曼兄弟破产之后,整个金融系统开始崩溃,只能诉诸人为的急救。急救的方式则是以政府的主权信用来替代崩溃的银行和其他信用。2008年11月,在一次值得纪念的欧洲财长会议上,财长们担保任何对金融体系的运作具有重要性的金融机构都不能允许其破产,美国也很快效法。
默克尔当时宣布,担保应该由欧洲各国单独实施,而非欧盟或欧元区采取整体行动。这就为欧债危机埋下了隐患,因为它暴露和激活了欧元构造的一个隐秘弱点——缺乏统一的财政部。2010年,欧债危机在一年多之后爆发。
欧债危机与导致2008年崩溃的次贷危机有相似之处。在两次危机中,被视为无风险资产的债务抵押债券(CDO)都失去了部分或全部价值,2008年CDO主要基于抵押贷款,现在则是欧洲政府债券。
不幸的是,欧债危机更加棘手。在2008年,美国应对危机所需的各种金融当局一个不少;而现在,在欧元区,这些当局之一——共同的财政部——仍未建立。它的建立是一个需要各个主权国家参与的政治过程。这正是现在问题如此严峻的原因。首先,创建统一的欧洲财政部的政治意愿近乎无存,而且自从欧元问世以来,欧盟的政治凝聚力已经大大削弱。于是,欧债危机看不到明确可见的解决方案。在统一财政部阙如的情况下,各当局一直在试图争取更多时间。
在一般的金融危机中,这种策略是有效的:随着时间的推移,恐慌会褪去,信心会重返。但这一次,时间是各当局的敌人。由于缺乏政治意愿,问题变得越来越大,政治也变得毒性上升。
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