更让人担忧的是，欧洲各国正在实行有史以来最大规模的紧缩政策，随着商业和消费者信心的崩溃，2012年欧元区将毫无疑问将再次陷入衰退，其总产量会下降2%。很可能会出现一个恶性的循环：经济衰退将扩大政府预算赤字，进而扩大政府债务，随后将引发公众对紧缩和改革政策的不满，而对这些结果的恐惧将迫使投资者更快的逃离。

过去的经验表明，要想阻止这样的恶性循环，必须执行大胆的政策，让市场重新获得信心，但是欧洲的决策者看起来不想也不愿意执行大胆的政策。10月他们曾大肆宣传将通过杠杆政策扩大欧元区的援助基金，可现在却无疾而终。欧元区的领导人热衷制订宏大的长期计划来保护他们的货币：更多干涉性的财政监管，通过新协议加强政治融合。可是他们却没有提出任何建议来遏制眼前的灾难。

尽管德国总理谨小慎微，但是她却是那么的冷酷无情，看看她给贝卢斯科尼拆台的方式就可见一斑。她和其他贷款国领导人一起拒绝承认市场的恐慌程度，而欧洲中央银行也不愿意成为最终贷款人，支持那些仍有偿还能力的国家。他们担心引发道德风险，因为如果提供帮助，将减轻这些借款国实行改革的压力，而这些理由足可以阻止任何他们能力范围之内的援助。可这样只会让投资者更紧张，他们将不相信欧元区的债券，甚至是德国的债券，最终将引发欧元的灭亡。

这些都不可能持续太久，如果欧洲中央银行和各国领导人的思想不发生根本性的变化，单一货币很可能在几周内就破裂。一个大银行的倒闭，一个政府的垮台或者是更多债券拍卖的失败，都可能成为导火索。明年一月的最后一个星期，如果意大利无法通过发行债券筹集到300亿欧元，那么世界第三大主权债务国将被迫违约。

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