欧元的宿命
最新一期《巴伦周刊》7月正式出刊，本期封面文章是《欧元的宿命》。为了解决债务危机，欧洲不得不进行制度改革、削减财政预算，然而这还不够，更有效的方法是推动欧元不断贬值，也许直到与美元平价才是终点。
当区域内通货膨胀和竞争力不同步时，实行浮动汇率制度可以有效的对经济进行调整。货币贬值可以弥补高通胀低生产力国家因缺乏竞争力而造成的损失；而固定汇率将引发“内部贬值”，为了维持货币的价值，物价要下调、工资水平要降低，政府的预算也要削减。这些痛苦的要求在民主政治下很难落实。上周西班牙首相马里亚诺-拉霍伊宣布，在新的预算中将削减650亿欧元的支出。尽管欧洲理事会对此表示欢迎，但是马德里街头的抗议者不这么认为。由于削减了津贴，愤怒的抗议者向警察投掷石块和爆竹，而警察则向示威人群发射了橡皮子弹，这就是街头上演的紧缩闹剧。
欧洲中央银行应该实行更加宽松的货币政策，通过这一政策在提高德国通胀水平的同时释放外围国家旺盛的购买力。强劲的需求将使经济更加活跃，而不是提高工资水平和物价水平。BCA的报告中指出，即便是较为温和的货币政策也要求欧元贬值，因为这样可以提高外围国家出口能力。
前美联储官员塞巴斯蒂安-马拉比在《外交季刊》上发表文章认为，宽松的货币政策不断可以作为缓冲剂还有助于结构性调整。马拉比说：“如果欧洲中央银行把通货膨胀目标控制在2%，那就意味着外围国家通胀率是零，而核心国家的通胀率为3%-4%。换句话说，落实了这个通胀目标，欧洲中央银行增强了西班牙、意大利于德国、荷兰相抗衡的能力，这样一直困扰欧洲的劳动成本差距将逐渐解决。当外围国家竞争力增强后，它们才更有机会利用出口使经济复苏。
给负债国的借款成本封顶也非常重要。飙升的借款成本如果超过了这些国家经济的承受能力将引发严重的问题，这也就是为什么当西班牙10年期国债利率达到7%的时候，整个欧洲都拉响了警报。
在处理这个问题上，欧洲中央银行做的非常有限。它制定了一个“证券市场计划”，通过这个计划购买政府债券。为此欧洲中央银行通过长期再融资操作为欧洲银行注资1万亿欧元，然而这些银行却没有用这些钱购买各国的国债。ESM也可以购买国债，这个机构的资产规模有5000亿欧元，但是其中1000亿将贷款给西班牙银行，其他资金如何使用现在还没有决定。
只有欧洲中央银行才能阻止债券利率上升。债券交易员知道EFSF和ESM能力有限，当他们知道救援资金用光后，就会抛售手中的债券。但是如果把ESM变成一家银行，这样ESM可以从欧洲中央银行贷款，同时发放债券卖给欧洲中央银行，那么它也将有无限制的能力。
里昂证券的克里斯多夫-伍德指出，持续恶化了西班牙危机给欧洲中央银行提供了一个绝佳的机会，它可以通过ESM实现债务货币化。但是除非出现大的金融动荡，德国不会同意债务货币化，而欧洲中央银行更不会单独行动。
不过BAC认为，最终欧洲会像美国一样，发行欧元债券或者由整个银行系统担保的债券。这样ESM就可以摇身一变成为一家银行，发行3A级别的债券。欧洲银行可以无限购买这些债券，从而增发欧元并结束危机。这将给投资者一个好机会购买被严重卖空的欧洲股票和外国国家债券。相对于美国同行，欧洲企业的股价现在处于40年以来的最低点。BAC建议在欧洲被迫采取行动以后再购买这些债券。
基金Vanguard MSCI EuropeETF投资中比重最大的是瑞士食品业巨头雀巢公司，其次是汇丰集团和英国石油以及沃达丰集团。基金SPDR Euro Stoxx 50投资中比重最大的是法国石油巨头道达尔，其次是制药公司赛诺菲和德国的西门子(微博)。现在这些世界一流的公司股价都非常便宜，道达尔的市盈率只有6.6，股息率却高达6.7%，而埃克斯美孚的市盈率为10.8，股息率只有2.7%。
戴勒姆公司的市盈率是7，股息率高达6.1%。欧元贬值也许对其在阿拉斯加塔斯卡卢萨县的生产车间没什么帮助，但是可以防止更多的企业步空客的后尘逃离欧洲。欧债危机影响着全球市场和经济，如果欧元能和美元平价，那么这场危机就可以很快解决。
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