不幸的是，中国如今面临着大问题。

由于美国和欧洲这两大主要贸易伙伴经济疲弱，国外对中国出口产品的需求预计仍将不振。而中国国内通过举债来推动的投资也开始显现出副作用。

中国维持高增长水平的能力值得质疑。更确切地说，人们无法确定中国是否还有能力进一步刺激经济。中国是否有能力让自己的经济适应这一新的经济环境，是它重新平衡国内消费和投资的过程中面临的一个前所未有的挑战。

经济增速的放缓还会造成社会和政治方面的挑战。中国国务院总理温家宝多次承认，中国经济回升的基础还不稳定、不巩固、不平衡。

传统的看法是，中国将能够利用其庞大的外汇储备、国内巨额存款和债务水平低的优势来继续刺激需求。

中国的3.2万亿美元外汇储备绝大部分投资于美元、欧元和日圆，投资形式以购买国债和其他高质量证券为主。由于发债者的评级被下调导致违约风险增大，以及美元、欧元和日圆对人民币贬值，中国外汇储备的价值已经缩水。

风险与现实

如果中国试图大量脱手外汇储备资产，将导致自己所投资海外证券的大幅贬值，以及人民币对相关外币的升值，给中国造成巨额损失。手握巨额外汇储备还迫使中国买进更多的美元、欧元和日圆证券，以保护现有外汇储备的价值，从而令问题的规模和风险不断加大。

事实上，中国最终将不得不减记这些外汇储备，计入损失。中国可以自愿减记外汇储备，而中国购买的海外证券因其计价货币不断贬值所发生的价值缩水也会起到减记中国外汇储备的作用。

由于中国已经发行了与这些外汇储备等值的人民币或国债，减记外汇储备对中国而言就等同于真正的财富损失。

中国的债务水平也比它通常所承认的高很多，虽然其债务大部分是内债。中央政府的债务水平较低，约为1万亿美元，占中国国内生产总值(GDP)的17%。此外，国有实体及有政府背景的实体总共负债2.6万亿美元，占GDP的42%；地方政府债务约为1.2万亿美元，占GDP的19%；政策性银行债务为8,000亿美元，占GDP的13%；铁道部负债2,800亿美元，占GDP的5%；政府支持的资产管理公司持有的银行不良贷款为3,000万美元，占GDP的5%。这样中国的债务总额就约为3.6万亿美元，占GDP的59%。

债务结构倒挂现象（即经济出现问题的时候借债规模反而上升，佩蒂斯(Michael Pettis)在《波动机器》(The Volatility Machine)一书中对这一现象有所阐述）会令债务规模进一步扩大。也就是说，如果经济放缓，中国直接债务和连带债务规模平都会迅速增加。

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