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中国经济盛宴即将曲终人散吗

与世界其他地区一样,中国得以从全球金融危机中复苏,也是“肉毒杆菌素经济学”发挥作用的结果。北京利用中国集中控制式指令性经济的有利条件,通过政府开支和引导银行放贷来维持经济增长,以此提振了经济产出。
2012/03/26 14:21:38查看回帖 收藏此文

中国管理汇率的灵活性也是有限的。自从2005年7月实行有管理浮动政策并重估人民币对美元汇率以来,人民币已经升值30%。

随着经济增长和出口增速放缓(贸易顺差和外汇储备都在下降),中国需要让人民币贬值来缓冲这种调整。但发达国家都在寻求压低本币汇率,从而刺激本国的经济增长。再加上今年是美国大选年,贸易保护主义的风险以及向世界贸易组织(World Trade Organization)申诉汇率操纵的可能性,都限制了中国汇率政策的转寰空间。

软着陆还是硬着陆

不管你是否相信,从2007年到2008年以来,中国的经济增长在一定程度上是一种假象。从2008年起,中国8%到10%的总体增长率是由平均占GDP三至四成的新增贷款推动的。这些贷款中,最高20%到25%的部分到头来可能会沦为坏账,亏损幅度相当于GDP的6%到10%。如果把这些亏损减去,中国经济的增长速度就会低很多。

有关中国经济的讨论,核心是软着陆还是硬着陆的问题。就连中国自己也已经表示增长速度将有所放缓。

软着陆的观点认为,投资和房地产泡沫没有想象的那么严重。北京拥有足够的财力来放宽货币政策,推动银行贷款,以提振经济增长,同时还可以调整一些具体政策,比如购房限制以提振价格。

在这种观点看来,中国能够提高国内消费,使之取代投资成为经济增长的主要推动力量。随着世界经济复苏,过剩的产能会逐步得以消化。增长速度逐步降下来,但不会在社会和政治上造成混乱。

硬着陆观点则认为,如果资产价格泡沫迅速破灭,中国银行系统存在的问题集中爆发,那将造成破坏性后果。恶劣的外部环境和对外投资产生的亏损会令问题雪上加霜。增速猛降,大规模的社会动荡和政治矛盾接踵而至。

当以债务和投资推动的增长周期结束时,其影响往往是破坏性的。中国经济模式的形成曾借鉴日本,而日本的教训也值得记取。日本经济上世纪60年代的年平均增速为10%,70年代为5%,80年代为4%,后来在债务推动下形成的泡沫破灭,在破灭后的调整过程中,日本经济一直处于停滞状态。

中国有句古话:天下没有不散的宴席。

Satyajit Das是Extreme Money: The Masters of the Universe and the Cult of Risk一书的作者。该书已于2011年出版。

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