因此，从政府部门到企业，都希望养老金等社会保障资金，开辟新的投资渠道，通过进入资本市场来获取收益。当然，在不同国家和地区，养老金的管理模式不尽相同，其入市的形式也是多种多样，有的是由政府部门设立的管理机构进行投资，也有的则是由政府部门委托专业的商业投资机构进行管理，还有的是让养老金持有人自己进行投资。这种状况也从一个角度表明，养老金入市，在发达国家和地区，是一种很普遍的养老金管理行为，养老金本身也是资本市场资金的一个稳定来源。

应该说，这些发达国家和地区能够放手（当然也是有管理的）让养老金入市，除了养老金自身的保值增值需求以外，还有一个重要原因是其资本市场是较为成熟，能够为养老金提供实现盈利的条件。养老金的一个特点是存续时间比较长，且每年的上缴和使用规模，基本上也是能预测，因此它非常适合进行长期投资，久期管理是它最基本的管理原则。而对相对成熟的资本市场而言，虽然也免不了有所波动，甚至出现较大的危机，但是如果放在一个比较长的时间段来考察，资本市场总体上还是上涨的。这几年大家都认为世界经济不景气，债务危机对一些国家的打击很大；但像美国股市最近就创出了3年半来的新高。从历史来看，仅有日本和中国台湾的股市，现在还处于近20年高点的一半多一点的位置，中国大陆股市则处于10年前高点的下方。但其它多数市场，这些年来都是上涨的，而且很多涨得还不错。客观上，股市已经成为投资者获得财产性收入的重要来源，也是社会资产重新分配的一个重要场所。显然，在那里养老金作为一种长期稳定的资金，在坚持价值投资的导向下，通过长线投资，获取稳定而相对较高收益是可能的，并且从实践来看也确实有大量成功案例。

但我们还得讨论另外一个问题：海外发达国家和地区的这些做法，在中国大陆是否能够被成功地复制呢？引导养老金入市消息传出后，社会舆论反映比较复杂。一方面，大家都感到是利好，认为长期来看将会对养老金保值增值起到重要作用，同时也有助于改善资本市场的流动性短缺局面，为提振股市信心发挥作用；但同时也有很多人提出，现在市场并不具备让养老金入市的条件，中国股市牛短熊长，震荡剧烈，蓝筹股定位不高，投机气氛比较重。特别是10年来“上涨幅度等于零”的惨淡现状，更是让不少人担心输不起的养老金，入市以后会不会遭遇到“肉包子打狗——有来无回”的命运。

的确，就中国大陆股市当前状况而言，养老金贸然入市，恐怕确实是不太合适。无论市场结构还是运行格局，都还不能为入市的长线资金提供稳定而可靠的回报。而让这些资金在震荡的市场中随波逐流，追涨杀跌，显然又是不合适的，也有违于养老金等立足于长期投资的社会保障资金的使用原则。因此，人保部负责人说养老金暂时不会入市后，很多投资者表示了遗憾，还有的认为是人保部不配合证监会的安排。其实这是不够客观，人保部表态是对养老金负责任的表现。作为长线资金，它的入市一定要受到严格的操作规则约束，并且要制定规范的风险控制制度，同时还要有中长期投资目标和盈利模式设计。显然，现在中国大陆的资本市场，不但是缺乏长线资金运作的条件，同时相关的各种专业的管理机构大都也没有做好准备。所以，现在最多只能说各方面应该加快做好养老金入市的准备。

拒绝养老金入市是不理智的，而急于把养老金弄到股市里来也不切实际。至于说把养老金入市与解决股市低迷问题联系起来，指望养老金担任“解放军”，入市以后能够帮助广大股民解套，那么不但是一厢情愿，更是有点想入非非了。在养老金入市问题上，人们应该是持一种谨慎甚至乃至是显得有点保守的态度，才是比较妥当的。

一段时间来，中国大陆股市表现低迷让市场各界深感失望，而且也使得中国资本市场饱受舆论诟病。在这种情况下，人们对养老金入市寄予期望，应该说是有道理也是可以理解的。但问题在于，如果不能准确地认识养老金等长线资金的性质，相反将吸引它们入市与为投资者解套联系起来，那么实际上就犯了本末倒置的错误。从市场角度出发，化解股市低迷的重要途径是解决多年来积累下来的深层次矛盾，调整供求关系，形成有利于中长线资金操作的氛围。只有这样，养老金等长线资金才会愿意入市，才能够达到各类投资群体实现多赢的目标。偏离了这一点，那么无疑会在养老金入市问题上作出错误的解读，结果不是吓退了养老金，就是让养老金为股市下跌买单，其结果都是人们所不希望看到的。

（注：本文仅代表作者观点）

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