环球外汇2月14日讯--在过往，美联储主席每半年一次的“国会山之行”，往往是金融市场最受瞩目的焦点事件之一。而在今晚无疑更为特殊，因为这将是特朗普时代开启之后，耶伦首次造访国会山。耶伦即将在美国国会做半年证词陈述，面对特朗普上台后的全新世界，耶伦的演讲料不会偏离美联储目前的立场，但这次证词的“火药味”可能异常浓烈。对于交易员而言，在这个情人节的夜里，或许仍不得不奋战在市场第一线。
以下，环球外汇将首先通过多个层面的市场总结，为投资者先行把脉今晚耶伦证词讲话在交易方面的几大注意事项。
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☆时间点
依据美国国会给出的日程安排，在北京时间周二23:00，美联储(FED)主席耶伦(Janet Yellen)将在参议院金融委员会发表半年度货币政策证词。这将是她自特朗普(Donald Trump)就任总统以来首次发表半年度国会证词。不过，投资者需要留意的是，耶伦证词的文字内容可能将先行于北京时间周二22时公布。而在耶伦证词演讲之后，她还将面临长时间的参议院银行委员会问答环节。
☆今晚耶伦证词哪些看点需着重留意？
从交易的角度来看，今晚投资者最关心的话题显然就是耶伦可能在货币政策和经济展望透露出哪些信息。而彭博经济学家在本周稍早也撰文称，1月份的美联储声明几乎没有透露下一次加息的时间，因此她可能利用这次的讲话机会提供更多有关美联储对3月份预期的信息。市场将关注耶伦是否会依然强调年内的3次加息预期以及是否会对于下一次何时加息给出一定暗示。
在1月份的美联储声明上，美联储没有对下次加息时机给出任何指引，如果美联储有意在3月份加息，那么耶伦很可能会利用这次机会来让市场有一定准备。
尽管美国1月失业率升至4.8%，且薪资月率仅增长0.1%，令市场对美联储3月加息的预期有所降温。但非农数据公布之后，包括费城联储主席哈克(Patrick Harker)以及旧金山联储主席威廉姆斯(John Williams)在内的多位美联储官员均发表讲话，称市场不应排除3月加息的可能性。
对于这一话题，布朗兄弟哈里曼银行撰文指出，美联储主席耶伦周二在参议院银行委员会以及周三在众议院金融服务委员会就美国货币政策做半年证词陈述之时，市场可能将关注以下三大核心重点：
①经济评估。自上次FOMC声明以来美国经济方面几无变化。美联储看似对经济的韧性以及物价压力的持续反弹更有信心。耶伦不太可能会提前承诺美联储将在任一会议上加息，但可能会重申逐渐实现货币政策正常化这一承诺。此前，美国纽约联储周一刚刚公布的调查显示，美国一项通胀预期指标1月连续第二个月上升，触及2015年中以来最高，增强了利率将持续攀升的观点。
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②缩表疑云。耶伦可能会被问及美联储资产负债表相关问题，因几位地区联储主席已经开始提及这一问题。正如FOMC声明中所重申的一样，官员立场是当正常化进程处于正轨之上时，将着手解决资产负债表问题。耶伦料不情愿给出固定时间框架，以使得美联储保持最大的灵活性。
③财政政策影响。耶伦可能会被问及财政政策对货币政策的影响。不过，尽管美联储官员毫无疑问正在关注税收提议进程，但其尚未触及政策多元化门槛。在美联储3月中举行FOMC会议之前，可能会更新预期。
☆除货币政策外，耶伦还可能面临哪些质询？
当然，除了上述货币政策和经济展望方面的焦点外，耶伦此次国会山之行同样可能遭遇议员在其他政策方面的质询甚至刁难。据业内人士指出，耶伦本周在国会参加听证会时，可能还有两个问题无法回避——多德-弗兰克改革以及对美联储审计。
首当其冲的问题是多德-弗兰克改革。目前，美国总统特朗普正积极推动放松金融监管。特朗普曾表示，金融危机后，奥巴马时代推出的法案扼杀了企业和创造就业机会。多德-弗兰克改革的支持者表示，这一法案让金融系统更安全，增加了主要机构的稳定性和流动性。但反对者（许多为金融业人士）表示，这一法案让贷款变难，并伤害了小银行的利益。
白宫新闻发言人Sean Spicer本月初称，这些规则阻碍了经济增长。他说，多德-弗兰克法案“坦率地说没有达到其预定的效果。”路透社援引白宫官员称，特朗普本月签署的行政命令将要求财政部长在120天内提交关于监管变化和立法的建议报告。对多德-弗兰克的大幅改变可能需要国会的同意。
耶伦无法回避的第二个问题是对美联储的审计。一些议员认为，美联储的运作缺乏透明性。特朗普此前曾称，美联储将利率维持在低位是一个“政治决定”。一些共和党人希望能通过立法“审计美联储”，以此来压制美联储的权利。
而事实上，美联储的财务状况已经在审计的监管之下。美国财经网站Business Insider指出，这一法案只是为了给政客建立一个后门，加大他们对美联储政策的影响力。而这种做法可能会带来问题。上周，主要负责金融业监管的美联储理事Daniel Tarullo致函特朗普，称将在4月5日当天或前后辞职。此举或影响美联储未来监管政策走向，也为特朗普选择更鹰派的替代人开启大门。
☆必看！耶伦讲话前这些市场背景需留意
美联储主席耶伦此次造访国会山的背景无疑极为特殊。在此之前，投资者围绕“特朗普行情”的一系列争论几乎主宰了1月的所有市场交易，这甚至令得美联储政策走向的关注度降至了近几年来罕有的低点。不过，可以预见的是，随着耶伦今晚在特朗普时代的首次正式亮相，以及3月议息会议脚步的愈发临近，市场对于美联储政策的关注度很可能在此后迅速回升。
对于今晚的耶伦证词，环球外汇在这里也想先行通过图表的形式，罗列出一些市场走向变化的小细节，供投资者在今晚交易时加以留意。
①耶伦证词前3月加息预期变化
无论今晚耶伦讲话态度是偏向鸽派还是鹰派，最终落在市场眼中的最明显变化，无疑都将是利率期货市场对于美联储加息预期的转变。而从耶伦证词前投资者对于3月加息几率的变化看，自今年以来市场认为3月加息的几率始终处在25%-35%之间。
不过，值得一提的是，在临近耶伦讲话的关键节点前，该几率在过去几日有了较为明显的回升，而这一表现也与美元指数上周以来的显著反弹相一致。这是否会预示市场对今晚耶伦讲话的措辞更偏乐观呢？
②市场预期恐仍与美联储点阵图有差距？
当然，尽管近期加息预期已有所升温，但投资者不应忽视的是，目前市场对于美联储今年加息次数的预测，依然与美联储年内加息三次的点阵图预期有着一定的差距。
整体来看，目前市场似乎依然并不完全“买账”，眼下只认为美联储会在2017年加息两次。市场预期和美联储点阵图间的反差，可能给接下来的交易带来一定的操作空间。
③耶伦或大概率支持今年加息三次？
在耶伦证词前，研读耶伦目前所处的政策立场无疑是一堂“必修课”。而本周，汇丰银行就再度指出，耶伦可能是去年12月点阵图中支持今年加息三次的官员之一。该行对美联储点阵图中各点代表的官员作出了详细罗列。
事实上，有关这方面的探讨我们在上个月的文章中就和投资者有过介绍。前美联储理事劳伦斯·梅耶(Laurence Meyer)当时也认为，美联储主席耶伦目前正倾向于在今年加息三次！在今晚的耶伦证词中，投资者中也不妨可以继续深入寻找支持这一论断的佐证。
☆投行七嘴八舌！今晚耶伦证词基调或偏鹰？
从上述我们所罗列的一些市场信号看，耶伦今晚的证词演讲至少可能不会过于鸽派，而当前持有这一立场观点的投行，显然也不少。当然，目前这一系列的探讨依然仍处于猜测的阶段。
彭博社就指出，假如耶伦本周证词呈现鹰派基调，这可能会提升美联储3月加息概率至接近50%，而当前仅在30%左右，有很大提升空间。不过考虑到特朗普的财政政策仍不明朗，在财政政策充满不确定性的情况下，以耶伦以往的谨慎立场，恐怕要让其在财政政策不明朗前就准备3月加息似乎也难度很大。
彭博文章认为，美联储主席耶伦在国会发表半年度证词的基调可能类似于她1月19日的演讲。当时她强调，联邦公开市场委员会对经济的评估和适当的货币政策目前存在巨大的不确定性。然而，对于潜在财政扩张的影响，以及针对美联储缩减资产负债规模制定更严格的策略等问题，问答环节可能会透露出一些决策者关于如何思考的信息。
加拿大皇家银行则表示，哪怕是耶伦如何强烈表示3月份加息都有可能；然而鉴于财政政策日程的不确定性和通胀温和升高，FOMC要让足够委员同意加息将非常困难。如果是这种情况下，美元或许会因耶伦的鹰派言论而走强，但是可能难以持续，毕竟市场也不太愿意在特朗普政策不明朗的情况下，过于推高美元，而且还需要考虑特朗普本身也不愿意看到美元走强。
美银美林(BofAML)策略师Ralf Preusser和Shyam Rajan上周五(2月10日)在报告中称，美联储主席耶伦(Jannet Yellen)定于本周二(2月14日)至周三(2月15日)在国会就经济和货币政策作证，她可能认为有理由将市场对3月份的加息预期提高至接近50%，令3月份成为美联储可能加息的月份。
Cornerstone Macro LLC驻华盛顿合伙人Roberto Perli说道：“我们认为耶伦将公开表示维持3月份加息的可能性，将不会放弃今年加息三次的预测。”
Pimco全球固定收益首席投资官Andrew Balls表示，若想在3月份上调利率，美联储有必要“努力”避免让市场感到意外，因为投资者对此并无太高的预期。
BMO Private Bank的首席信息官(CIO)Jack Ablin则说道：“毫无疑问，投资者将密切关注耶伦讲话，恐慌指标目前处于极低水平，这意味着随着股市创纪录高位，市场可能过于自满，波动可能卷土重来。正如去年一样，美联储年初预期加息四次，但实际仅加息一次。我认为今年情况也将类似，耶伦的措辞可能偏向鹰派，但却不付出实际行动。”
编辑:潇湘
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