百威亚太今日（7月29日）发布中期业绩报告：营业总收入在今年上半年录得34.77亿美元，同比增长26%；毛利总额18.78亿美元，同比增长33.7%；归属母公司净利润5.03亿美元，相比2020年上半年的1.85亿实现翻倍增长。整体来看，百威亚太上半年业绩表现良好，核心指标均显著增长，表明企业正从疫情的负面冲击下走出来。

然而，股票市场却是另外一番景象。在恒生指数跳空开盘并大涨2.79%的情况下，百威亚太股价盘中一度跌超7%。虽然受到2021年3月5日低点22.2支撑，而最终收盘在22.15位置，跌幅缩窄至3.7%，但结构上的空头趋势已经非常明显。

那么，市场为什么会在财务数据利多的情况下选择大举抛售？

1、比较基准有问题。

2020年是新冠肺炎比较严重的年份，百威亚太在2020年上半年的营业收入只有182.3亿人民币，基数较低。2021年上半年实现34.77亿美元（约226亿人民币）的营收，相比2020年有大幅增长。如果剔除低基数效应的影响，将比较基准从2020年转换为2019年，那么2019年上半年的营收总额为242.13亿人民币。可见，2021年上半年的营收相比2019年，非但没有上涨，反而出现了下降。所以，市场会认为百威亚太的业绩增长是因为低基数效应，从营收绝对值来看，实际上是不及预期的。

2、利多出尽是利空

其实，很多个股都出现过利多消息之下股价大跌的情况，市场将此类波动定义为“利多出尽是利空，或者利空出尽是利多”。当一部分资金在中长期看空某只股票时，它们往往会选择在一个重大利多消息公布的时候抛货，因为这样会有足够的买入资金来消化它们的筹码。如果在没有任何消息面影响的情况下大举抛货，引起的下跌幅度要远大于利多消息支撑下的抛货，对卖出一方更不利。

这一原因成立的前提是百威亚太存在中长期的利空因素。

百威亚太是啤酒制造和销售企业，属于大消费类个股。然而，百威亚太的净资产收益率明显低于同行业水平：2020年最新净资产收益率为5%，且连续三年下降，其它上市的饮品类消费股净资产收益率大都在20%以上，远远超过百威亚太。低收益率对应低增长，而目前主流的投资观念是“高成长、高科技”，显然，百威亚太并不符合这一特征。

ATFX分析师团队综合观点：百威亚太股价今日大跌，一方面是中报业绩高增速是因为低基数，如果改变比较基准，和2019年上半年业绩比较，还出现了一定程度的下降；另一方面是其净资产收益率处于较低水平，很难实现净利润的快速增长，长期看空资金借消息面利多因素趁机抛售。无论如何，百威亚太最终收盘在22港币之上，该价位受到今年3月5日低点的支撑，后市仍旧存在反弹动力。

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