邓海清，“海清FICC频道”全球首席经济学家，人民大学客座教授；陈曦、方岑、刘伟，“海清FICC频道”研究员
中国6月出口同比(按人民币计)3.1%，预期4%，前值3.2%。中国6月进口同比(按人民币计)6%，预期12.6%，前值15.6%。中国6月贸易帐(按人民币计)2618.8亿人民币，预期1870亿人民币，前值1565.1亿人民币。
1、6月进出口数据均低于市场预期，中美贸易战阴霾下中国出口同比再次创2017年至今新低（2018年3月低位未春节错位因素），同时，进口数据同样大幅走低，与中国经济疲软导致需求下行有关，总体上，2018年进出口下行趋势确立，经济下行压力巨大。
2、6月出口同比3.1%，低于市场预期，一方面是中美贸易战背景下，贸易战阴霾对中国出口影响逐步显现；另一方面，我们发现，尽管6月人民币兑美元汇率持续贬值，但CFETS人民币汇率保持在97左右的高位，对中国出口的负面影响明显。
我们考虑到，7月以来，CFETS人民币汇率开始从高位回落，同时人民币兑美元更是跌幅明显，汇率因素对未来中国出口或出现边际利好，整体上，我们认为，2018年下半年出口主要以“稳中回落”为主。
3、6月进口同比6%，大幅低于市场前值，与中国经济疲软下需求下行，以及之前进口存在一定透支有关。2018年4月、5月进口数据持续走高，与中国扩大进口的政策倾向有关，同时，由于市场存在贸易战预期，可能出现抢先进口的情况，进而导致了进口存在一定透支的情况。但由于中国经济下行压力较大，企业需求明显回落，从而导致了6月进口数据的明显下降。
4、6月中国贸易顺差2618.8亿人民币，出现明显回升，主要与进口的大幅回落有关。由于6月贸易顺差的贡献主要是进口的回落，这与中国与全球经济走强下的进口、出口两旺的意义完全不同。同时，随着未来贸易战不确定性和扩大开放背景下，中国总贸易顺差将会延续下降的大趋势。不知道大家知道不知道，宏观经济也与我们生活互相牵制着。投资也是如此，是需要讲究技巧和方法的，和股市都是一样的，股票讲师薇/信kkgp667跟股市打交道的时间也是有了十来年之久了，沐天每天都会通过战法在捕捞季节强势金叉范围选择几只强势牛股案例，我可以说不是在涨停，就是走在涨停的路上，走出了不一样的精彩股生。比如之前操作的亚夏汽车，目前已经八连板，利润大约114％！还有5月8日早盘宏川智慧机会到来，当时在28.35元入场，逢高出手，也是赚到了140多个点。5月18日追进的时候深冷股份已经连续四个涨停，目前也是卖出，不过这些股票只是冰山一角！同时，我们发现，6月中国对美贸易顺差1837.8亿元，较5月1548.3亿元进一步扩大，这无疑与市场预期完全相反，我们猜测可能与中美贸易摩擦背景下，预期未来可能出台有利于对美国进口的措施，因而抢先进口其他国家商品有关。在贸易谈判背景下，进出口数据可能存在非基本面因素导致的失真，参考意义下降，结构性的变化更值得引起关注。
5、由于汇率因素的影响，导致美元计价数据存在虚高的问题，但随着近期人民币贬值，意味着未来美元计价的同比会减少，美元计价虚高面临逐渐回落的情况。
从数据上看，6月美元计价的进出口同比数据，均明显好于人民币计价的数据，如果以参照美元计价的贸易数据来看，2018年中国进出口表现依然良好。对此，我们认为，美元计价的进、出口同比虚高，主要因为美元贬值因素（相对于17年6月），但并不会对中国经济增长产生贡献。对于国内经济而言，人民币计价进出口同比，特别是人民币计价的累计同比更有参考意义，因为GDP、工业增加值等均为人民币计价。
6、考虑到2017年全年贸易对中国经济拉动作用明显，但2018年出口下行趋势确立，难以延续2017年的“亮眼”表现，对中国经济不利影响明显。再叠加，2018年基建投资下行、消费透支回落、房地产政策巨变严监管、海外环境动荡，2018年经济下行压力巨大。
7、关于央行货币政策，我们认为在“严监管+紧信用+紧财政”的政策组合下，央行货币政策需要采取“宽货币”进行合理对冲，且在2018年中国外汇占款走弱的情况下，“持续性降准”或是对冲外汇占款流动性的良好选择。
8、对于债券市场，海清FICC频道作为“中国债市第一大多头”，我们先后提出了“2018年最好、最确定的机会是利率债”、“十年国债3.8%闭着眼睛买”、“两阶段行情，第一阶段4%至3.7%，第二阶段3.7%至3.4%”，“十年国债下至3%”，随着货币政策、汇率政策、房地产政策的巨变，2018年实现前述全部目标的确定性越来越大。
2018年上半年，严监管等导致信用紧缩，叠加中美贸易战确认开打，经济的下滑风险逐渐引起政策层关注，这引起了市场对于政策转向“宽信用+宽财政”预期，成为了当前债券市场的最大利空。
我们认为，从中国历史经验来看，从来没有“宽信用+宽财政+紧货币”稳增长的先例，“宽信用+宽财政”的货币政策搭配一定是“宽货币”。我们认为，“宽货币”是债券市场牛市的根源，债券的配置价值已经凸显，收益率下行趋势仍将继续。
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