上周金价一如笔者分析大幅下挫，受北韩危机失去影响力﹐风灾影响力被夸大后，市场出现价值回归，金价周初开市即由1346美元断崖式下挫至1230区间。而周中美国最新通胀数据好于市场预期，同时美联储官员亦暗示有机会下调加息的通胀目标，推升年内加息机会，12月加息机会回升至50%上方，金价一如我们上周分析受压，一度跌至1315水平，及后虽然受北韩再度发射火箭及英国恐袭提振，但由于恐袭及北韩危机跟美国无关，而且没对实体经济造成严重损害，加上911后的维稳机制，市场迅速回复贪婪情绪。金价以1320收市，全周下跌29美元。在面对加息预期回升的环境下，金价除非获得风险情绪的支持，否则逐步回软的机会还是较高。

本周美联储将进行议息，预期维持利率不变，关注的焦点落在会后声明，如何在10月开始进行缩表，包括缩表的规模、时间、组合分配与及会否制定参考标竿，将成为影响市场情绪的风口。

美联储在08年金融危机前，负债为8000亿，而目前负债则约45,000亿。美联急切需要缩表是有5个原因：1）首先，为增加央行工具的灵活性、2）为对应通胀风险、3）避免资产贬值风险、4）防御房货泡沫、5）减少利息开支风险。每一个原因，背后也是暗示美联储对后市并没有口头上表述的乐观。

凭着美联储今年的公告信息，我们估计美联储会同时两种缩表的方法，包括采用「主动缩表」及「自然缩表」这两种手段，缩表的标竿有机会采用GDP占比12-16%作换算，以目前占比约26%看，即缩表规模大约是20000亿至25000亿，并以5年至8年为目标，当中房产抵押债券MBS是减债的重点。

对于市场影响性，若缩表规模比我们预期高，减债周期比我们预期短，恐怕会对市场做成资金收紧忧虑，以前美国也试过因为缩表力度过大，做成恶性忧退，如果是这样，无论股市或金市也会先出现撤资的机会，但是当恐慌情绪加深，金市就有机会受避险情绪支持见底回升。这可能性出现较低，因美联储也不会在换人的情况下，作出这么大的冒险。

所以，我们预期缩表会长及慢。若减债决定跟我们预期一致或更宽松，市场资产泡沫的乐观情绪有机会保持，但后市就要看经济状况能够支持美联储主动减债，以及达到自然减债的目的，投资市场有机会在开始的时段抱观望态度，呈现资产市场牛皮及逐步回软的格局，但这也不见得对金市利好，始终投资在资金流上是投资具备明确升值潜力的产品。

除了关注缩表计划，要提防耶伦发表有关下调通胀目标的讲话，若耶伦作出考虑下调加息的通胀目标，不排除年内加息的机会会大幅飊升，若这样金价就会急速下滑。

同时切勿忽视苹果与美元的互联关系，在过去多年苹果推出新产品，美元也会重新走强两至三个月，除了2013年，因为当时苹果推出低改动及未能满足市场需求的窄屏iphone5，虽然苹果的市场占有率在下降，但新手机会否重拾雄风，打造新一片蓝海，在出厂前还是未知之数。因为会否在手机出厂前，其他手机生产商可能有按苹果新设计做出更有性价比的产品，这是正常的商业竞争行为，但变局就会影响美元的走势，在目前的盘面上，美元借苹果回升的机会还是不低，因此金价有更一波受压的因素。

金价技术上并不乐观，失1320料试重要支持1300,1280，目前比1335有较大阻力。综合盘面：美联储议息及缩表、特普朗税改提案、债务上限危机延至12月、德国选举未出现紧张局势，金价回软的机会比跳升大，目前应采用下方重要支持失守挂空策略，回调低多的策略风险较高，采用时要认清环境。至于北韩危机及恐袭，可以在重要阻力上方作挂单保险。

操作上，跌破1320，有机会下行开始启动，进取的朋友可以待失1318主动做空，较保守的朋友可以等1314失位，以1305至1298区间为目标。跌破1298，料会试1280,1263,1240区间。

银价技术上跟随金价转弱，已跌穿自8月开始升轨，现试17.24,16.65机会不低，若16.65失守，跌幅会扩大试16.17,15.69。阻力看17.83,18.12,18.46。

英伦金融研究部主管黎永达