并购成主要退出方式

清科研究中心数据显示，截至今年4月3日，2013年撤销IPO申请企业为166家，其中VC/PE机构支持的企业为63家。

清科研究报告显示，并购退出在2013年上半年首次成为创投主要退出方式，共有13笔并购退出，占比35.2%。其次是股权转让退出，

共9笔。2013年上半年，仅有2家VC支持的企业在海外上市退出，共涉及7笔VC。此外，上半年还有5笔管理层收购退出，3笔回购退出

，另有1笔退出未披露具体的退出方式。

报告表示，考虑到当前IPO萎靡的现状，VC机构正逐步寻求多样化的退出方式，以并购和股权转让为代表的退出方式也成为机构退出

的重要选择。

PE的情况也类似，今年上半年，中国私募股权市场中的退出活跃度受境内IPO空窗影响较去年有较大降幅，共发生退出案例35笔，涉

及企业31家。从退出方式来看，并购退出占据主要地位，35笔退出中包括并购退出14笔，境外IPO退出6笔，股权转让退出6笔，管理

层收购和回购各4笔。其中境外IPO的上市地点为香港主板与纽约证券交易所，平均账面回报倍数仅为1.64倍。

并购交易数量上升

据清科集团旗下私募通统计，今年7月中国并购市场共完成102起并购交易，环比上升59.4%。其中披露金额的有86起，交易总金额约

为30.50亿美元，平均每起案例资金规模约3，546.23万美元。与6月相比，7月中国市场并购交易总金额增加13.0%;与去年同期相比

，上升38.4%。

具体来看，7月中国并购市场共完成102起并购交易，案例数环比大幅增加，本月并购数目增多的主要原因是顺风光电并购青海及新

疆的太阳能发电项目，顺风光电本月共并购16个公司之多。其中，国内并购91起，占并购案例总数的89.2%，披露金额案例81起，披

露金额17.59亿美元，占比57.7%;海外并购8起，占比7.8%，4起案例披露金额，披露金额9.35亿美元，占比30.6%;外资并购3起，占

比3.0%，1起案例披露金额，披露金额约3.56亿美元。本月交易金额最大的案例是中信证券以8.42亿美元再次收购里昂证券80.1%股

权，收购完成后，里昂证券成为中信证券全资子公司，但由于因监管原因，本次收购不包括台湾业务，该部分业务将在法国东方汇

理银行旗下继续经营。

从行业来看，7月完成的并购案例主要分布在能源及矿产、机械制造、生物技术/医疗健康、清洁技术、房地产、金融、连锁及零售

等20个一级行业。从并购案例数量上看，能源及矿产行业名列第一，共完成14起案例，占案例总数的13.7%，其中顺风光电在新疆、

青海并购16个太阳能发电公司，对行业数目贡献很大。机械制造、生物技术/医疗健康并列第二，完成11起案例，分别占比10.7%;清

洁技术排第四位，完成10起案例，占比9.8%。

从披露的并购案例总额来看，金融行业居首，披露金额的案例6起，披露金额为9.59亿美元，占披露案例总金额的31.5%。食品饮料

行业位居第二，披露金额的案例2起，披露金额为5.37亿美元，占披露案例总金额的17.6%。房地产行业位居第三，披露金额的案例

是7起，披露金额为3.67亿美元，占披露案例总金额的12.0%。

VC/PE逐步走向成熟

2007年至2012年，中外创投及私募股权投资机构可投资于中国大陆的资本总量逐年增长，年均增长率达30.1%，2012年创投及私募股

权投资机构可投资于中国大陆的资本总量是2007年的3.15倍。2009年以前，外币基金是中国VC/PE市场的主要角色，由于中国经济的

高速发展，可投资本存量在2008年迎来了跨越式增长。但随着金融危机在世界范围内蔓延，外币基金的募资速度减缓，最终导致

2009年PE可投资本量增速急剧下滑。2009年以后，受益于人民币基金的迅速发展，境内LP成为主要的募资来源，VC/PE可投资本量迎

来了连续两年的快速增长。自2011年下半年以来，中国VC/PE募资市场整体遇冷，LP投资谨慎，2012年募资大幅下滑，导致2012年可

投资本量的增长幅度成为2010年以来的低点。

目前，我国创业投资暨私募股权市场仍处在深度调整之中，VC/PE机构受到募资渠道继续收紧、IPO遭遇残酷“零封”、大环境继续

疲软等诸多困难的考验。清科研究中心认为，在经历了“全民PE”的野蛮生长阶段后，VC/PE机构也开始冷静对待投资，不再一味追

求Pre-IPO的短期收益，而是去仔细斟酌优质项目，在真正帮助企业成长的同时获得投资收益。同时，面对退出渠道的日渐狭窄，并

购退出的方式愈发受到投资机构的青睐，“为了上市而上市”的资本运作现象得到抑制。

总体而言，VC/PE投资向早期化转变，投资周期向饱满化发展，市场整体投资理念逐步走向成熟。另外，在政