引言:全球经济二次探底初露端倪、投行纷纷下调美国乃至全球经济增长预估,金融市场剧烈动荡。鉴于严峻的经济形势以及动荡的金融时局,市场目前亟待强有力的措施来稳定,这可能把美联储逼向绝境,被迫再次推出新一轮量化宽松。

高盛关于FOMC会议的自问自答试卷

面对美国经济增速不断放缓,美联储(FED)在年底前可能推出第三轮量化宽松政策(QE3)。为此,高盛集团(Goldman Sachs)近日针对美国联邦公开市场委员会(FOMC)9月20-21日召开的货币政策会议模拟了一套问答试卷。

量化宽松介绍

量化指的是扩大一定数量的货币发行,宽松就是减少银行储备必须注资的压力。当银行和金融机构的有价证券被央行收购时,新发行的钱币便被成功地投入到私有银行体系。

量化宽松影响

量化宽松虽然一定程度上有利于抑制通货紧缩预期的恶化,但对降低市场利率及促进信贷市场恢复的作用并不明显,并且或将给后期全球经济发展带来一定风险。

  • 如果量化宽松政策能成功生效,增加信贷供应,避免通货紧缩,经济恢复健康增长,那么一般而言股票将跑赢债券。
  • 假如量化宽松政策施行过当,导致货币供应过多,通货膨胀重现,那么黄金、商品及房地产等实质资产可能将表现较佳。
  • 如果量化宽松政策未能产生效果,经济陷入通缩,那么传统式的政府债券以及其他固定收益类工具将较为吸引。

量化宽松极有可能带来恶性通货膨胀的后果。央行向经济注入大量流动性,不会导致货币供应量大幅增加。但是,一旦经济出现恢复,货币乘数可能很快上升,已经向经济体系注入的流动性在货币乘数的作用下将直线飙升,流动性过剩在短期内就将构成大问题。

各方观点

伯南克:保留QE3可能

美联储主席伯南克7月13日在美国众议院金融服务委员会就经济及货币政策发表半年一度的证词国会证词时表示,如果美国经济形势继续恶化同时通胀压力放缓,那么美联储将准备进一步放松当前的货币政策。

前美联储副主席科恩:美联储应考虑实施QE3

素前美联储实权派人物、副主席科恩表示,如果经济失去动力,通胀水平下滑,则美联储应该“非常严肃地考虑”第三轮量化宽松政策。

鲁比尼:QE3今年年底前一定到来

素有“末日博士”之称、纽约大学经济学教授鲁比尼(Nouriel Roubini)表示,不管周五将会发生什么,美联储将会在今年年底前推出QE3措施。

哈佛大学教授:美联储可能推出QE3

哈佛大学经济学教授罗格夫表示,美联储决策者可能启动第三轮量化宽松政策(QE3),他们将更果断地行动,以确保美国经济复苏。

李稻葵:预计QE3很快问世

中国央行货币政策委员会委员李稻葵表示,美联储可能很快推出QE3,但他对美国经济前景相对乐观,李稻葵认为美国经济二次衰退的可能性不大。

诺贝尔奖得主:QE3对经济效果将不如QE2

诺贝尔奖得主、哥伦比亚大学经济学教授斯蒂格利茨表示,美联储(FED)誓言未来两年维持0-0.25%的超低利率不变,将无法提供经济复苏基础,同时第三轮量化宽松政策对经济效果不如QE2。

美联储布拉德:2013利率承诺并非暗示QE3

敦促美联储展开QE2的第一人、圣路易斯联储主席布拉德表示,尽管美联储承诺维持接近于零的利率至少至2013年中期,但这并不意味着第三轮刺激计划的出台。

机构观点

花旗:美联储2012年上半年推出QE3

花旗指出,即便美国政府及国会就债务上限达成协议,经济侥幸避免衰退,但在未来两个季度内,经济增长会低于此前预期,糟糕的是,失业率可能会出现上升。这种情况可能导致美联储政策出现大幅转变,最终可能在2012年第一季度或第二季度推出第三轮量化宽松措施(QE3)。

花旗:美联储2012年上半年推出QE3<

瑞士信贷:美联储QE3可能性为50%

瑞士信贷集团表示,预计美联储推出新一轮量化宽松政策的可能性为50%,同时英国和日本有可能继续进行量化宽松。

瑞士信贷:美联储推出QE3的可能性为50%

印度央行:美联储货币政策立场或加剧通胀

印度央行8月25日发布的年度报告中表示,美联储维持超低利率的决定以及更多刺激政策出台的可能将推高商品价格,并使得印度国内通胀形势更加严峻。

印度央行

高盛:美联储声明为QE3敞开了大门

高盛指出,美联储8月会议讨论了进一步增强经济复苏的必要政策工具范围,准备好在合适时候使用这些工具。高盛看来,如果经济进一步恶化,上述言论依然为QE3敞开了大门。

高盛:美联储声明为QE3敞开了大门

美联储量化宽松政策实施一览表

1. 进入“零利率”时代。美联储自2007年8月开始,先后10次大规模降息,利率由5.25%降至0-0.25%的目标区间。12次降低贴现利率,累计调低525个基点,至0.5%。

2.补充流动性。2007年次贷危机爆发至2008年9月房地美与房利美危机和雷曼兄弟破产期间,美联储主要通过与多个经济体中央银行签订货币互换协议、改革贴现窗口、推出定期标售工具(TAF)、定期证券借贷工具(TSLF)、一级交易商信贷工具(PDCF)、收购贝尔斯登公司的部分不良资产等措施,防止国内外金融市场和金融机构出现流动性短缺,履行的是传统的“最后贷款人”职责。美联储是危机救援的主力军,通过创新上述短期信贷工具,将补充流动性的对象由传统的商业银行扩展到受次贷危机影响最大的非银行金融机构。

3.主动释放流动性。2008年9月-2009年3月,美联储决定购买3000亿美元长期国债、收购房利美与房地美发行的最多1.25亿美元的抵押贷款支持证券,呈现“直接救援”的显著特征。一时直接购买陷入困境的金融机构——房地美、房利美、美国国际集团(AIG)的抵押贷款支持证券等;二是直接向市场释放流动性。受风险预期恶化和不良资产累积导致信贷紧缩因素的影响,金融市场和商业性金融机构等金融中介已无法正常发挥作用。在此情况下,美联储扮演金融中介角色,先后推出货币市场共同基金工具(AMLF)、货币市场投资者融资便利(MMIFF)等创新工具,直接向市场释放流动性。

4.引导市场长期利率下降。从2009年3月开始,随着美国金融业日趋稳定,美联储开会更多地依靠公开市场操作购买长期债券,试图引导市场长期利率下降,减轻借贷人的利息负担,以刺激投资和消费。

5. 截至2010年3月第一轮量化宽松结束,美联储购买了1.25万亿美元的抵押贷款支持证券、3000亿美元的美国国债和1750亿美元的机构证券,累计1.725万亿美元左右。

6. 自2010年4月份美国的经济数据开始令人失望,进入步履蹒跚的复苏以来,美联储一直受压于需要推出另一次的量化宽松:第二次量化宽松(QE2)。伯南克在当年八月份在杰克逊霍尔的联储官员聚会中为第二次量化宽松打开了大门。

7. 2010年11月3日,为促进经济更强劲复苏,并帮助确保通胀随着时间的进展达到符合目标的水准,美联储委员会决定增持证券仓位。将维持现有的对到期证券回笼资金再投资的政策,并在此基础上在2011年第二季前进一步购买6,000亿美元的较长期美国国债,每月购买量约为750亿美元。同时,委员会将例行检视证券购买的进度和资产购买计划的整体规模,并在需要时按照新的信息作出调整,从而最大限度地达到就业最大化和物价稳定的目标。

8.2011年6月末,美联储如期结束第二轮量化宽松,累计购买6,000亿美元较长期国债。

9.美联储主席伯南克7月13日在美国众议院金融服务委员会就经济及货币政策发表半年一度的证词国会证词时表示,如果美国经济形势继续恶化同时通胀压力放缓,那么美联储将准备进一步放松当前的货币政策。

10.2011年8月9日,美联储宣布维持联邦基金基准利率在0-0.25%不变,并承诺联邦基金利率将在至少至2013年中维持于近零水准。委员会还将维持现有的对到期证券回笼资金再投资的政策。委员会将定期检讨所持证券的规模和组成,准备在适当的时候作出调整。

11.2011年8月26日,美联储主席伯南克周五在杰克逊霍尔全球央行年会上表示,美联储将在9月份举行为期两天的会议,以考虑提供额外货币刺激措施的工具以及其他话题。

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