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张茉楠:短期流动性收紧不改货币政策主基调

近一时期以来,市场对央行货币政策是否转向表现出较大的疑虑。从国际国内环境看,短期的流动性收紧和政策微调并不改货币政策总体稳健的主基调,中国货币调控的手段将更具灵活性和针对性。
互联网2013/03/06 13:53:01查看回帖 收藏此文

近一时期以来,市场对央行货币政策是否转向表现出较大的疑虑。从国际国内环境看,短期的流动性收紧和政策微调并不改货币政策总体稳健的主基调,中国货币调控的手段将更具灵活性和针对性。

2月20日当周,央行在公开市场单周净回笼资金高达9100亿元,为历史单周资金净回笼最高值,并且时隔8个月后再次启动了规模500亿元正回购,因此,这一举动被市场认作货币政策趋势性调整的信号。

然而,我们如果观察央行货币政策的规律就会发现,春节后央行重启正回购,且在公开市场大规模回笼流动性,这是央行“节前投放,节后回笼”的惯常做法,因此,春节扰动的因素并不能代表总体流动性政策就出现了根本性的变化。

下一步,央行政策到底会如何转向呢?事实上,正如温家宝总理在两会上的报告,“今年将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”,政策保持连续性和稳定性,保持货币政策主基调不变,这是内外复杂环境所决定的。

当前在全球货币大宽松以及汇率战可能继续深化的背景下,的确是考验中国货币当局智慧的时候。美日欧开闸放水,让中国货币政策陷入两难境地:如果不收紧流动性,通货膨胀与资产泡沫的风险便难以遏制;如果政策紧缩,可能会扼杀中国经济增长势头,宏观调控变得更加复杂。当前中国的货币政策需要“见招拆招”、“以静制动”。

而从内部环境看,则更加复杂。由于信贷投放在不同经济主体之间并不均衡,中小企业信贷获取难度明显大于大型企业。广大中小企业面临较高的上市融资门槛,无法直接从资本市场融资,公司债券和股权融资只占不到1%,更加倚重于银行信贷,如何降低中小企业信贷融资成本已成当务之急。

近一时期以来,央行通过正逆回购等方式,用市场化来配置资源,使资金信号、资金成本反映真实的社会和实体经济的需求,使资金能够真正配置到实体经济中。总体而言,今年货币政策既不宜进一步放松,也不宜进一步收紧。央行货币政策要做的是“以静制动”,引导中长期资金进入中国经济发展需要长期资金的领域,提高流动性支持实体经济的效率,从而提高货币政策的正收益。

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