他们疯了吗？也许是。但这些投资高管说，他们进入印尼、波兰甚至是中国股市有一个很重要的原因：这些国家的股票极其廉价。新兴市场股市目前的整体市盈率远低于其10倍的五年历史平均市盈率。虽然这些上市场的利润增速可能慢于其所在经济体的增速（这些经济体都在减速），但分析人士说目前的股价已经消化了其中大部分因素。重点关注新兴市场的研究公司Riedel Research负责人雷德尔(David Riedel)说，这些市场并没有明显的下侧风险。

投资者因担心新兴市场会大幅减速，已将摩根士丹利国际新兴市场指数(MSCI Emerging Markets Index)在过去一年打压了18%。所谓的“金砖四国”（巴西、俄罗斯、印度和中国）就更惨，跌幅达24%。不过一些基金经理说，这样大的降幅给了他们一个抄底的机会。很多分析人士也认为，这些国家无论是财政状况还是经济增速都好过美国。但分析人士说，新兴市场国家政府目前应对全球放缓的方式就是提高舒适度。跟欧美决策者不一样的是，新兴市场国家领导人可资利用的财政和货币弹药要多得多，因为在全球金融危机期间及之后，他们都没有像发达国家那样大手大脚。中国和巴西等国家的领导人去年曾不断加息，今年则开始改变策略，朝着减息和刺激经济的方向迈进。富国银行资本管理公司(Wells Capital Management)策略师保尔森(Jim Paulsen)说，现在所有新兴市场都可纳入你资产组合的押注范围之内。

比如中国目前就拥有其它新兴市场不具备的另外一个优势：股票便宜得出奇。虽然有关中国经济的放缓程度还存在很多争论，但基金经理却都在寻找该国的廉价股票。MainStay ICAP International是一只管理着10亿美元资产的基金，其经理盛赛尔(Jerry Senser)一直关注消费类公司，如赌场、娱乐和汽车等应该会从中国不断壮大的中产阶级队伍中获益的企业。还有些人，如索恩伯格发展中世界基金(Thornburg Developing World fund)的经理考夫曼(Lewis Kaufman)，则被互联网公司所吸引。考夫曼说，以前要想获得这种增长，你要付出比现在多得多的资金。他还说，网络搜索公司百度(Baidu)几年前的市盈率是50倍，现在是19倍。

还有些对这一看法持赞同态度的人甚至把目光投向了更远的地方，如波兰。雷德尔说，波兰2004年加入欧盟(European Union)后，该国经济早已经过了成长的烦恼那个阶段，这个国家的金融机构也通过了压力测试。考虑到它还不是欧元区成员，波兰不仅具有一定的政策灵活性，并且它也十分享受自己的角色：它是那些寻找廉价技术工人的欧洲企业的大后方和低成本生产中心。

随着国内消费者和政府不断增加支出，哥伦比亚也受到越来越多的关注。虽然不如其它新兴市场股市那样便宜，但哥伦比亚目前的股价仍低于历史平均水平。阿尔及尔新兴市场基金(Alger Emerging Markets fund)经理、新兴市场资深投资者梅代尼察(Deborah Velez Medenica)说，哥伦比亚的经济增速差不多是5%，股票收益具有抗压性，而且没有对欧洲的敞口，这是最有意思的市场之一。

近年来，投资者开始一窝蜂似地扎入印尼股市，究其原因，与过去他们青睐印度和中国的理由并无二致：印尼人口众多（世界排行第四位）、有一个正在崛起的中产阶级、在解决公司治理问题方面不断改进。虽然印尼股市并不在全球最便宜股市之列，但由于印尼货币承受着外部压力，该国蓝筹股的市盈率已降至10倍左右。雷德尔说，印尼出现货币危机后，他们曾看到了地狱之门，现在他们并不想重蹈覆辙。

当然，并非所有人都认同有关新兴市场的这种说法。据晨星(Morningstar)统计，受中国和欧洲影响，投资者今年5月曾惊慌失措地从与新兴市场有关的股票共同基金中撤出了16亿美元。不过，这种担心却令那些眼光长远的专业基金经理喜上眉梢。他们不仅没有跟着多数投资者一样抱头鼠窜，而且近来还一直在增加对新兴市场的敞口。当然，也有一些投资者现在倍加小心，认为这种高风险股票可能很快就会失宠。但即使这样，花旗(Citigroup)新兴市场策略师丹尼斯(Geoffrey Dennis)仍预计，新兴市场到今年年底将增长20%左右。他之所以如此乐观，部分原因在于全球经济整体来看将挺过这轮最新危机。雷德尔说，只要实际情况显示欧洲将屹立不倒，投资者就会四处寻找机会，然后发现新兴市场中存在着真正的价值。

RESHMA KAPADIA

本文译自SmartMoney