雷蒙德-戴利奥是布里奇沃特投资公司(Bridgewater Associates)的总裁，这家公司管理着1200亿美元的资产，它的客户包括外国政府、养老金以及各种捐赠基金。尽管过去十几年里金融市场风云变化、险象环生，但是在戴利奥的管理下，布里奇沃特投资公司的生意却一直顺风顺水。

这家位于康州韦斯特波特的公司是世界上最大的对冲基金公司，在《巴伦周刊》对冲基金年度100强的排名中，只有几家公司能有超过一支以上的基金入选，布里奇沃特就是其中的一个，它旗下的Pure Alpha II和All Weather @12%均榜上有名。过去三年，Pure Alpha 的年平均回报率为22.75%，All Weather @12%为17.24%，而同期巴克莱对冲击基金指数年回报率为9.05%，标准普尔500指数的年回报率为14.11%。

凭借自己的评估和对宏观经济趋势的把握，布里奇沃特在全球范围内投资大宗商品、外汇、债券和股票。戴利奥对投资的理解广泛而又深入，最近他与本刊分享了其最新的观点。

《巴伦周刊》：您表示最近美国的“去杠杆化”(译者注：去杠杆化是指减少使用金融杠杆，把原来通过各种方式“借”到的钱退还)策略非常完美，为什么？

戴利奥：“去杠杆化”通常是以非常机械的方式进行的，理解这点非常重要。减少债务有三种方式，首先就是我们听到最多的“紧缩”，换句话说就是勒紧裤腰带、少花钱并削减债务。但是紧缩会减少支出，当你支出少的时候，其他人的收入必然也会减少，结果会导致进一步的紧缩。实行紧缩政策会引发很多问题，比如通货紧缩以及降低经济增长。

其次是债务重组，这就意味着债权人获得更少的还款，亦或是更长的时间、以更低的利率获得偿还，总之就是通过减少债务来破坏原有的协议。但是债务重组同样会引发通货紧缩并降低经济增长。一个人的债务就是其他人的资产，如果通过冲减债务来缓解债务人的负担，财富将缩水，并引起信贷缩减。

最后就是增发货币，这种方式通常发生在利率接近于零的时候，因为这时利率已经无法在下调了。本质上是中央银行创造货币，为了实现量化宽松政策或者债务货币化政策，中央银行通过购买资产来向市场注入货币，和前两种方式不同，增发货币将引起通货膨胀，并刺激经济增长。

《巴伦周刊》：为什么说美国现在的去杠杆化政策完美？

戴利奥：一个好的去杠杆化过程是要实现上述三种方式的平衡。如果比例合适，就不会引发剧烈的动荡，通货紧缩不会很严重，而经济也不会剧烈下滑。经济将缓慢增长，与此同时债务收入比会下降，这就是完美的去杠杆化过程。

现如今美国和1933-37年期间非常类似，那时经济同样是缓慢的正增长。如果经济下滑，美联储会启动另一轮量化宽松政策，这样可以减轻债务并把钱送到人们手中。

同时我们还需要来自政府的财政刺激，而且是用比较经典的方式。当销售和税收收入下降，而失业及其他社会福利需求增加的时候，政府需要更多的支出，从而实现财富的再分配，当然这会提高对富人的税收并加剧社会的紧张局势。去杠杆化过程并不简单，但是如果方法得当、比例合适，对经济而言是好事。

1234