**关注近期**

不同寻常的是,投资者和分析师对环比表现的看重甚於同比--对投行第一季业绩尤其是如此.投行第一季通常会比受假日拖累的第四季强上许多.

但由於过去17个季度以来,投行盈利能力剧烈摇摆,刚升上去又会突遇新的危机,上年同期情况似乎就差了十万八千里.同时由於在2011年末,市场对欧洲国家违约和欧洲银行业体质的忧虑十分浓厚,华尔街银行的股票和债券就出现了大规模压抑後反弹.

高盛股价年内迄今已涨29%,周一收报116.99美元.摩根士丹利股价也上扬20%,收报18.20美元.纽约证券交易所(NYSE)券商类指数年内迄今扬升22%.

"去年每个人都担心会出现第二个雷曼兄弟,但这并没有发生,"PNC的Stone解释道,"现在一切都尘埃落定,市场和经济基础似乎更加坚稳,银行业正在盈利."

大盘指数同样跳涨.标普500股指今年升9.5%,周一收於1,377.50点.衡量美国垃圾债的美银美林高收益Master II指数上涨5.2%,而追踪欧洲银行债信用违约互换(CDS)的Markit指数重挫30%.

美联储出售原属於美国国际集团的195亿美元次贷支持证券,吸引强劲需求,同样显示出投资者追逐收益的热络程度.美联储在这笔交易上获得28亿美元净利润,六家投行替客户进行了激烈竞投.

**债券价值调整导致损失**

然而奇怪的是,这波宽慰性涨势实际上可能损及投行的利润.

由於债券价值调整(DVA)的会计方式,一些银行可能面临与自身债券价格上涨相关的大额计提.这是因为企业被要求反映购回自身债券所需的成本变化.

DVA常与信用违约互换(CDS)的价格变化平行.

去年秋天,价值1,000万美元高盛债券的一年期CDS价格飙升至420,000美元,摩根士丹利CDS高见584,000美元.至周二上午,两者价格分别降至243,000美元和325,000美元,降幅均达25%.

尽管分析师倾向於将这些损益排除在预测之外,但近几年DVA造成部分银行的盈利波动很大.

例如摩根士丹利2011年下半年的债券估值收益为36亿美元,期间CDS价格上涨一倍多.分析师称,若该行债券和CDS价格保持稳定,今年第一季可能公布数亿美元计的计提.高盛对其债务估值风险进行对冲,因此损益幅度相对要小,也较难预测.

就华尔街交易商来讲,他们认为这波涨势有望持续.(完)

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