股票投资者似乎认为，华尔街又一次预言了一场不会出现的经济衰退。8月上旬，全球股价与峰顶水平相比跌落20%，构成一个确凿的预言：我们将迎来一场经济衰退。自那以来股价已反弹逾9%，人们对经济放缓的程度产生怀疑。

周四发表的各国制造业采购经理指数(PMI)发出了喜忧参半的信息。欧元区及英国，加上中国（若按其两个PMI中的一个来衡量），都低于50这个分隔扩张与收缩的关键水平。美国的PMI达到50.6，但仍低于上一个月（尽管降幅小于人们所担心的）。

细节更令人悲观。在Markit编制的17个PMI指数中，只有日本、波兰和捷克的新订单分类指数出现上升。多数国家已跌回2009年的水平。欧元区未售商品库存水平正以2008年末以来的最快速度上升，而在德国，库存水平正以15年前开始编制该项数据以来的最快速度上升。

投资者聚焦于制造业的扩张或收缩，视其为反映经济健康状况的一个关键指标。但是，一个偏低的PMI往往是一个虚假信号，新订单与库存之间的差距也是如此。

对股价来说，重要的是转折点。最佳的股市一年回报率往往出现在（或者稍早于）PMI触底回升之际，就像2009年初、2003年春，或者1982年年中那样。

目前的情况不属于那样的时刻。投资者正在押注的是，8月上旬担心的那种深度衰退不会变成现实，或者至少不会很快出现。他们可能是对的：8月初市场的担心相当强烈，如果欧洲成功地做对了几件事，那种担心就会被证明是多余的。

就股市而言，最积极的评论是，世界经济现在并没有糟糕到最糟糕的地步。讽刺的是，这本身对股价可能是坏消息——如果它减轻了各国央行所承受的进一步放松银根的压力的话。