投机性因素是影响外汇汇率走势的重要因素，据BIS的统计，全球外汇交易额中有80％的交易是投机性交易，因此，外汇交易的基本分析必须研究投机因素如何影响外汇市场的走势。在浮动汇率制度下，许多经济学家认为浮动汇率制度本身存在着某种内在稳定机制，即当某种货币贬值时，投机者会买进这种货币，当某种货币升值时，投机者会买进这种货币，当某种货币升值时，投机者会卖出这种货币，投机者的行为对汇率具有稳定的冲击。如果投机者的行为是不稳定的，他们低卖高买，那么他们将蒙受损失，最终会外汇市场上消失。

然而，浮动汇率制度20多年的事件表明，与固定汇率制度相比，浮动汇率制度的一个重要特征就是汇率的易变性，汇率大起大落。其中，国际资金流动的发展对汇率变动产生了重大影响。据统计，在外汇市场上90％以上的交易量都是与国际资金流动有关的。在资金流动主宰了汇率的变动后，外汇市场上的汇率呈现出了与股票市场等资产市场上的交易相近的特点，例如价格变动极为频繁而且波幅很大，价格受心理预期影响因素很大等。汇率决定的外汇市场供求的分析法又不容易解释汇率易变性的问题，这表明人们应该将汇率看成一种资产价格，即一国货币的问题，这表明人们应该将汇率看成一种资产价格，即一国货币资产用另一国货币进行标价的价格，这已价格是在资产市场上确定的，从而分析汇率的决定应采用与其他资产（如股票和债券）价格决定基本相同的理论。一种资产价格的变动甚至是相当大的变动，是由于整个市场改变了它对该资产价值的平价，因此在很少或没有交易发生的情况下，资产价格有可能变动甚至是相当大的变动，交易者直接标高或标低价格。资产市场中上，对未来经济条件的预期会非常迅速的放映在即期价格之中，对资产价值评价的改变在相当程度是以由于预期的变化，这导致了在现实经济没有明显变化的情况下，汇率变动却极为剧烈。这应该是投机因素作用的前。

一、投机因素的含义

投机这个概念不仅对于实际的外汇交易员，而且对于学者都具有强烈的吸引力，这可能是由定义的不一致、偶尔的误解及真正的经济学意义而造成的。《现代汉语词典》中，“投机”一词有两个含义：一是指见解不同：如话不投机，或我们一路上谈得, 很投机：二是指利用时机谋取私利，如投机买卖。《牛津综合词典》中，“投机”是指买卖商品、股票、外汇等的行为和实践，与正常的交易与投资相区别，其目的在于通过其市场价值的上升或下降而获利。

就其真正的经济学意义来说，投机经常被定义为价格风险的转移过程。因为交易的收益是与交易者愿意冒险程度的大小差异或者开始所处的风险位置差异相联系的，所以，投机的社会功能是将价格风险从厌恶风险的交易者向风险中性或风险喜好的交易者转移。当然，这里，交易存在的基础是因为交易者对资产未来价值的分歧，或者更一般地说，是对事物看法的内在分歧。

在凯恩思－卡尔多资产订价模型中，资产的价格P＝F（资产的真实价值，被称为市场基础）＋B（价格超过其市场基础的部分，被称为泡沫）。因此，投机被定义为 ，如果转售某种固定资产的权利使他们愿意支付的货币比强迫他们永久持有这种资产所支付的更多，那么，投机者就表现了投机的行为。所以有投机行为时，一定有B>0。在一个具有永久性的代理人的经济中，资产B是衡量交易者为获得转售一次资产的权利而愿意支付的货币。

从总计的观点来看，资产的价格是与其市场基础等值的，如果资产存在泡沫，其所有者在零时刻对于该种资产的可能的交易策略是是卖出这一资产并离开这一市场。而留在市场的交易者被迫与这资产粘在一起，因此他们可能为之支付了超其所值的货币，一般说来，这些交易者也可能想稍后离开市场，但由于交易者数目有限，不是每个交易者都能在有限时间内，把这个“烫手山芋”转给下一个交易者的。因此，活跃的投机市场必须有新的交易者的持续进入，这样，投机者才可能在不被资产粘住的情况下实现资本的收益，这就是投机的均衡条件。本质上，投机可以被定义为，为卖而买的市场行为。

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