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欧洲援助方案

如果承认违约将引发信贷违约掉期市场出现大量赔偿,这个市场并没有经历过考验,因此一场违约很可能引发更大的动荡。
2011/11/03 11:44:32查看回帖 收藏此文

最新一期《经济学人》10月29日正式出刊,本期封面文章是《欧洲援助计划》,文章对上周四,欧元区国家领导人峰会上制定的最新的欧洲援助方案进行了评论,认为这个方案不但不能拯救欧洲所面临的危机,还有可能使形势变得更严峻。

10月27日凌晨,经过一场马拉松式的谈判,欧元区的领导人终于在最后一刻达成了一个全面的应对危机的方案。他们决定成立了一个基金,来支持存在主权债务危机的国家,制定了一个方案来拯救欧洲的银行业,同时他们还大幅度削减了希腊的债务负担,并制定了一系列新措施使得欧元区的管理更加有效。在欧元区被折磨了两年以及度过了一个金融市场随时可能崩溃的夏天之后,他们终于向市场证明了谁才是老大。

可是天一亮,这个援助方案的漏洞就显露无疑,即令人困惑又难以服众。说它令人困惑,是因为这个自作聪明的方案真的不堪一击,很可能引发意想不到的后果;说它难以服众,是因为太多的细节问题被忽略,这个计划的核心内容根本无法保护欧元区。这已经是欧元区本年来第三个类似的援助计划,而且绝不会是最后一个。

这次峰会最显著的成果就是私营部门持有的希腊债务被减记了50%,《经济学人》一直主张执行这样的政策。然而和减记希腊债务同样重要的是,要给其他出现危机但仍有偿还能力的国家设置一个可靠的防火墙。只有这样才能有效的恢复市场信心,保护欧洲银行的资产,并且确保银行可以继续获得商业贷款。

然而不幸的是,设置防火墙是这个方案中最薄弱的环节。欧洲金融稳定基金作为欧洲的主要援助基金,根本无力应对意大利和西班牙可能出现的危机。欧洲中央银行本来拥有提供无限制援助的能力,但德国和欧洲中央银行决绝使用,欧元区北方的贷款国政府也不愿意投入更多的资金。

进而,他们提出了两种扩充EFSF的方案。一是如果新债券贬值的话,由EFSF承担第一损失。理论上,通过这种方法,基金的援助能力将被放大数倍。但现实是,这样的信用增级并不会有多大的效果。如果邻国出现混乱,那么为新债券提供担保的国家也自身难保,债券市场怎么会相信这些国家的担保能力?

二是由EFSF创造一套特殊用途的工具,由包括主权财富基金在内的外部投资者购买。这一个方案的可行性也值得商榷,尽管每一个工具都单独对应一个国家,这样风险就不会扩散,但是连德国自己都不愿意投入更多的钱购买,凭什么中国和巴西愿意?

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