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来源：中国资金管理网
通货膨胀对于一个国家经济、政治的稳定有着极大的影响。控制和规避通货膨胀对于我国宏观调控来讲有着十分重要的意义。长期以来，我国缺乏一种衡量通胀预期的重要工具--通胀指数债券,它同样也是一个规避通胀风险的重要工具。
通胀指数债券作为债券市场的一种债券品种创新，能够帮助投资者规避长期债券投资的通货膨胀风险，促进投资者的资产组合管理多样化，它不仅是投资者的“福音”，宏观经济管理主体的政府也将受益匪浅。
发行通胀指数债券的理论分析
在经济波动频繁或高通货膨胀的环境下，实现中长期债券市场发展的目标相对困难，而指数联结债券则是此种情况下较好的解决办法，通胀指数债券就是这样的一种指数联结债券。
通胀指数债券是指债券本金和利息的到期支付根据既定的通胀指数变化情况调整的债券。该种债券发行时通常先确定一个实际票面利率，而到期利息支付除按票面确定的利率标准外还要再加上按债券条款规定期间的通货膨胀率升水，本金的到期支付一般也根据债券存续期间通胀率调整后支付。指数化债务的持有人收到的利息等于宣布的实际利息（譬如说3%）加上通货膨胀率。如果通货膨胀率为18%，债券持有人将获得21%的利息。如果通货膨胀率为50%，事后支付的名义利率为53%。通过这种方法债券持有人在通货膨胀中得到补偿。通胀指数化债券确定的利率是实际利率。
如果一国的金融市场上有通胀指数化债券又有非通胀指数化债券，通胀指数化债券和非通胀指数化的利率，在债券其它条件相同的情况下，可以把非通胀指数化债券的利率看作是实际利率加上通胀风险溢价的结果。
中央银行和货币政策当局就可以通过观察通胀指数债券与非通胀指数债券之间的利差来估算社会成员的通胀预期。如果通胀指数化债券利率与非通胀指数化债券利率变动的方向一致，如两种债券利率都趋向上升，则说明经济中货币供应紧张，经济系统中的平均实际利率上升，央行可以根据经济的实际情况和宏观调控目标，适当放松银根，增加货币供应量，维持合理的实际利率目标。反之亦然，央行可以适当收紧银根，吸收经济系统中的多余货币，抑制投资和消费过热。
通胀指数债券主要有两种不同方式，一种是利息指数化，即息票利率等于一个固定的真实利率与期间的通货膨胀率之和，其定期息票支付变动明显，但还本不变。另一种是本金指数化，本金随购买力价格指数浮动以补偿通货膨胀损失，而息票支付变动很小。目前，英国和美国采用的主要是第二种方式。一般来说，指数债通常设有保证最低名义息票利率条款。另外在通货膨胀率基期设定上通常按前一个时期进行调整。例如英国以前8个月作为标准。这项条款的设定便于发行人预测息票支付的现金流。
从发行人角度来看，由于通胀指数债券可以降低通货膨胀风险溢价从而减小了国债发行成本，为政策制定者和市场参与者提供了真实的收益率参考和一个可以防范和分散风险的有效工具。
从货币政策而言，通胀指数债券提供了一种更加直接的通胀预期度量标准，从通胀指数国债与名义国债的收益率中更方便、准确推算出通货膨胀率预期的变动值，可以作为货币当局跟踪通胀的显示器，从而为货币政策与财政政策的制订与执行提供重要依据。
从政府债务工具的发行趋势分析，目前，相当一部分的国家发行通胀指数债券，包括澳大利亚、加拿大、爱尔兰、新西兰、英国、瑞典、美国、法国、巴西、墨西哥等。澳大利亚、加拿大和瑞典等国家认为指数债券的发行可以提供相对便宜的融资渠道，但是强调最近几年应加强对成本效益进行分析。一些国家的经验表明，如果市场缺乏流动性，市场参与者投标价差很大，会影响指数债券市场的发展。
我国通胀指数债券呼之欲出
鉴于我国通胀压力高居不下，投资者要求规避通胀风险的需求愈加强烈。中央国债登记结算有限公司有关人士日前介绍，该公司正在研究发行通胀指数债券来满足投资者需求。
根据国家统计局此前公布的数据，2007年上半年我国CPI同比上涨3.2%，前三季度同比上涨4.2%。11月份CPI同比上涨6.9%，国家统计局总经济师姚景源同时表示，预计今年全年CPI涨幅在4.7%左右，是自1996年以来的年度最高涨幅。
通货膨胀率的大幅度波动无疑会对我国的金融市场稳定产生很大的影响。而通胀指数债券可以减小投资者对通货膨胀的恐惧。这就是为什么即便在很多发展中国家，通胀指数债券仍得到了很好的应用。发行通胀指数债券也表明我国政府合理控制通货膨胀的决心，同样稳定了金融市场。
另外，由于通胀指数债券为通胀累计影响的资产提供了自然保护，它的发行可以真实地反映市场要求的资本回报和可接受的资本成本，必然吸引一批对金融风险和宏观经济风险特别敏感的投资者。有了多种类型投资者的积极参与，金融产品的创新也将更活跃，他们还可以在此基础上展开新的金融套利活动。
中央国债登记结算有限公司的相关人士也表示，目前日益高涨的CPI已受到广泛关注，研究发行通胀指数债券，可使投资者在一定程度上规避市场风险；同时该项债券的发行，可使经济决策部门根据其实际的收益变化来更好地预测未来CPI指数的变化，为出台相应的调控政策起到一定的辅助作用。
不过相关人士同样表示，在中国要研究制订相应的指数债券，要受到CPI公布的及时性、有效性及编制方法等因素的影响，因此要推出相关债券品种还需多方努力。(完)
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