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货币的供给与需求的变化决定货币价值的变化，汇率价格作为一货币对之间价值对 比的表示，决定它的就是两种货币的供给与需求的变化及对比。在开放的宏观经济环境 中，一国货币，特别是世界主要货币在全球范围中的供给与需求的变化，大致可体现在 该国的国际收支帐户中。国际收支帐户则分为经常帐与资本帐两大项目。经常帐的赤字 表示一国的商品与服务的出口小于进口，在货币上就体现为对外币的需求大于本币，因 为较多的人将本币兑换成外币，以购买进口商品，这就给本币带来了贬值的压力。反之 ，经常帐的赢余则会使本币升值。同理，资本帐的赢余表明外币兑换本币的需求的增加 ，因而能带来本币的升值。反之，赤字会使本币贬值。
对于美国而言，巨额的经常帐赤字在上世纪80年代中期曾导致美元的大幅贬值， 2001-2004年近三年多的下跌，市场也普遍认为是贸易赤字的压力所致。而2005年，在市场因美国贸易赤字状况的恶化继续唱衰美元时，美元汇率却出乎意料的大幅上涨，特别是对欧元，当年涨幅达14%，而美元指数也获得四年来的首次上涨。对此，一部分市场人士，其中最著名的当属世界首富盖茨与“股神”巴菲特，认为这不过是美元长期下跌趋势中的一个小波折，而他们继续看空美元汇率。
对于他们长期看空美元的理由——巨额的贸易赤字不能持续，必然促使美元贬值，看起来很符合理论也经受了现实的检验。例如，在1980年代中期，美国不到GDP4%的经常账户赤字，引发了美元实际贸易加权汇率贬值40%。而在新兴市场国家，巴西和墨西哥，在1990年代都有贸易赤字超过GDP3%以上的记录，结果先后爆发了金融危机，本国货币大幅贬值。
但笔者认为这样的理由有失偏颇，贸易赤字的巨大确实给美元带来贬值的压力，但这只是一个硬币的一面，除了关注经常帐，我们还需关注资本帐的状况。2005年美国的经常帐赤字扩大到7260亿美元，但美元却大幅上涨，原因就在于美国经济增长迅速，利率优势提升吸引大量国际资本流入美元资产，因而资本帐的赢余得以足以弥补在贸易帐上的赤字，从而提升美元汇率。
不过看空美元者也认为，2005年不过是个插曲，美国贸易赤字扩大趋势将继续下去，当数额大到足以使国际资本对美元失去信心时，那将会使资本大量流出美国，届时，美元的下跌也就不避免。
对于这一观点，笔者认为，首先贸易赤字的持续性尚有争论，而对于其会扩大到能到压倒美元汇率的程度更是值得怀疑。其实，美国这几年贸易赤字的增加与其经济的快速增长有一定的联系。美国的GDP构成中，消费支出占了2/3强，这几年美国的经济增长，可以说是美国人的消费带动的，而消费的增加也意味着进口商品的增多，赤字也就一定程度上增大了。有学者统计，过去25年中，在美国经常项目收支状况改善的8个年份中，有7个年头反而出现了失业率上升。在美国经常项目赤字恶化的16个年份中，有13个年份出现失业率下降。
因此，美国贸易赤字的扩大，除了经济与产业结构等原因，经济周期也是重要影响因素之一，而这些决定因素并不会致使贸易赤字的持续扩大以至恶化。美国经济结构大大优于欧洲和日本等地区，而美国经济有着巨大的弹性和增长潜力。因此，只要贸易赤字的增速小于GDP的增速，或者赤字的增速不会大幅高于GDP的增速，则美国人就能生产足够的社会财富为自己的大量消费买单。那贸易赤字就并不足以让美元大幅贬值甚至崩溃。因为美元所代表的财富并未大幅减少。
再则，我们从资本帐的角度观察，2005年国际资本大量流入美元资产，原因在与美国经济的良好状态和美元利率上的优势。虽然受经济与利率周期的影响，美元不能如05年一样表现的如此强势，但在周期性因素的影响下，其下跌都将是短期的，并不具有长期的可持续性。而2001—2004年美元的下跌，贸易赤字虽是重要原因，但还不入资本流动给美元带来的影响大。笔者以为，恐怖威胁与经济增长放缓，乃至更重要的是利率位于历史低位，促使大量资本流出美国，才是美元大幅下跌的主要原因。
而长期决定美元地位与价值的，是美国经济在世界范围的重要地位和美元的世界货 币角色。美国是世界头号经济强国，自1990年代以来，相对欧洲和日本等地区的经济表现更为卓越，再加上美国拥有全世界最强大的金融服务体系和最完善的金融市场，美国输出的金融服务创造的价值，和金融市场吸引的资本流入，完全可以平衡其国际收支。同时，美元作为世界主要储备货币，一直有着大量的需求。以中东的石油美元和亚洲国家特别是中国的大量外汇储备为例，美元的资产，短中期内始终是其第一的选择。
因此，无论从短期还是中期来看，还没有什么力量可以动摇美元的强势地位，美国人将能继续通过发行美元向全世界收取“铸币税”，换回大量的物质财富支撑自己的消费。
综上分析，笔者认为我们需要综合经常帐与资本帐两方面的因素分析美元的走势，而资本帐对美元的影响相对于经常帐将日益重要。因为在全球金融市场其规模远大于贸易与实物市场，可以说，真正决定美元汇率的，即是国际资本在全球金融市场的逐鹿。
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