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巴菲特的持股信心来自于牛顿第四定律：运动增加回报减少(returns decrease as motion increases)。他认为进出太频繁会降低收益,长线持股才能获大利。这是他的操作风格。为了配合此种风格,选股的标准就比较严格。首先高负债的公司不碰,高风险的金融商品也不碰,没有稳定收益的公司也不碰,受景气循环影响很大的公司也不碰。经过严格筛选之后,让巴老看上眼的公司并不多。他宁可放弃许多中短线的强势股,而去选择长线稳定收益的个股,这就是"舍小就大"的精神。他说了一句话：为了减少失误率,最佳的办法就是减少打击率。而减少打击率就要精挑细选,并且不是选出来就马上进场,还要有耐心等待最佳的进场时机才进场,因此他是放弃很多机会来换取极少数的大机会。一般人急于把握机会,但高手则是学习放弃机会。《道德经》说：为道日损,为学日益。一般人急于把握机会是"为学日益",只有真正的高手才晓得"为道日损"的道理。
其实巴老的投资是属于一种高难度的动作,不是一般人学得来的。他把这些高难度的动作融会贯通,变成牛顿第四定律。大家都晓得牛顿的力学三大定律,分别是惯性定律、加速度定律、反作用定律。这些力学原理在股市都派得上用场,但是金融市场因为风险特别高,必须再加上第四定律才算完美。可见巴老对于风险的理解已达到相当特殊的境界,并且把风险事先预防,而不是事后止损。事后止损是不得已的消极策略,事先化解风险才能真正保障利润。
巴老的一篇文章曾提到打棒球的故事。打棒球不挥棒可能被三振,股市不挥棒不会被三振,因为本金还在,机会就还在。棒球的打击率一般在25%左右,可见失误率是很高的,为了减少失误率就必须找到好的打击区域,而不是碰运气的盲目挥棒。要找到好的打击区域就要先算出其机率的大小,不同的区域有不同的机率。相同的道理,有的股票机率大,有的股票机率小,其中风险大的个股,机率就变小,风险小的股票机率就变大。从机率的观点来评估风险,是一种很客观、很务实的态度。
一般人对于利润和风险,都是先评估利润,再评估风险,可是真正的高手是先评估风险,再评估利润。此二种不同的心态,会影响到长、中、短线的心态。眼光浅短的人看到的只是眼前的短线利润,而忽略了未来的中长线风险；有眼光的人士先透视未来的风险,先立于不败之地,再来追求利润。风险和利润是相辅相生,也是相反相成。最好做到相反相成,不要风险随着利润而出现。其中牛顿第四定律就是事先预防风险的定律,它比起一般事后的止损高明得多了,难怪巴老的年均报酬率高达30%。
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