瑞银财富管理：料人民币6-12个月走低宜对冲多头头寸

2019-02-20 12:36 潇湘

瑞银财富管理周三发表评论指出，由于中国与美国的利差可能转负，预计人民币兑美元将在6-12个月走低，因此建议投资者对人民币/美元多头头寸进行对冲，以规避有关风险。

瑞银财富管理投资总监办公室最新评论认为，根据美中双方至目前为止所释出的讯息，贸易谈判已达成一些进展，但双方也强调仍有不少工作待完成，譬如美国希望中国完善的结构性议题，因此预期美国将会推迟3月1日的期限，以给予谈判更多时间。

该行指出，“只要谈判持续推进且美元未出现大幅变动，人民币兑美元将可保持稳定。”

尽管宏观经济数据偏疲，但瑞银认为，负面投资情绪消退，再加上短期关税提高的风险下降以及中国债券即将纳入基准指数，将吸引资金稳健地流入境内市场，从而为人民币带来支持。

中国货币市场及国债利率与美国的利差缩小，是2018年人民币走势的隐忧之一。随着美联储升息脚步暂停，人民币与美元息差回稳在-0.2至0.5个百分点。市场目前注意力已不再放在息差压缩上，这是因为自4月起中国纳入主要债券基准指数，将在未来20个月带来约1,500亿美元的资金流入（假设基准权重为6%）。

同时，美联储对升息审慎评估的语调也不太可能在短期内改变。不过，该行仍然预期美联准会将在下半年升息，而中国的利率仍将面临下行压力。中美利率走向分歧，可能令两国利差转负定下基调，从而支持瑞银对美元兑人民币将在6-12个月走高的看法。

“我们对美元兑人民币12个月的预测值在7.0，高于6及12个月的远汇价格6.78、6.79，表明最好是对人民币/美元多头头寸进行对冲。”瑞银指出，“不过，在极短期内对冲人民币长仓的需要已消退。”

该行认为，在息差不具吸引力且预期总回报率将为负值时，投资者应主动且系统化地降低不必要的汇率风险。美元兑人民币亦然。对于欧元、英镑、瑞郎及新加坡币等非美元投资，仍然需要对冲人民币长仓，因这些货币兑美元预期仍有上行空间。该行偏好以六个月为对冲期限。

瑞银的评论并提到，预计中国政府将保持宽松的货币政策和积极的财政政策，并在即将来临的全国人大会议上推出更多宽松措施，以稳定经济增长。

“市场预计此次人大会期间将进一步放宽政策，以确保短期经济增长稳定。”瑞银并称，“可能推出的措施包括多轮降准，提高财政赤字目标，加大减税力度，增加地方政府发债额度，支持民营企业和中小微企业的实质性措施，针对汽车和家电的消费刺激措施，以及市场进一步自由化等。”