大约五年前的今天，华尔街日报的市场评论员Jason Zweig曾把黄金比作昙花一现的“疯狂宠物石”。但没想到自那之后，金价上涨了近70%，上周更是创下历史新高。
对此，Jason Zweig在周末最新发文，承认自己昔日的观点铸成大错，同时也试图总结自己从这次教训中学到了什么。
Zweig首先进行了一番自我调侃道：“我是不是从一开始就错了。黄金并非静止不动的。自从我五年前撰写那篇专栏文章以来，黄金的年均回报率为10.5%，仅略低于美股的涨幅。2020年截止目前为止，金价已经上涨了24%，而今年股市表现就像……嗯，宠物石一样。”
☆金价缘何能如此强势？
对于黄金能大幅走强的原因，Zweig表示，黄金正迅速吸引大量资金。那些交易所交易基金(ETF)一年前1180亿美元的黄金资产，现已攀升至2150亿美元。世界黄金协会(WGC)的数据显示，那其中五分之一的资金是从今年1月1日开始流入的，占到全球黄金需求的近一半。2020年上半年，黄金ETF基金创下纪录、吸引到的资金从去年上半年的50亿美元上升到了400亿美元。
这些热钱涌入的原因各有不同。在不同的情况下，黄金会被视为抵御高通胀的缓冲器、美元贬值的保护伞，或是黑暗时期时最闪亮的通货。正如纽约渣打银行(Standard Chartered Bank)贵金属研究主管苏琪·库珀(Suki Cooper)所说，“推动金价上涨的因素往往是波动的，这是一种变化无常的资产。”
2008-2009年全球金融危机之后，投资者涌入黄金市场，因为他们相信，低利率和数万亿美元的政府支出会引发恶性通货膨胀，黄金就会因此更具价值。
金价于2011年夏天飙升至近1900美元，但恶性通货膨胀并没有出现。据法国茹伊昂若萨巴黎高等商学院(HEC Paris business school)金融学教授克里斯托夫·斯潘杰斯(Christophe Spaenjers)的统计，按通胀因素调整后的实际价格来看，金价在2011年和2012年期间每年上涨6%，然后在2013年至2015年期间下跌了38%。到2015年末的时候，金价跌至1050美元。
事实上，黄金抵御通胀的对冲效果并不好。考虑到生活成本的变化，自1980年以来，黄金的年均回报率为-0.4%，而美股为7.9%，美债为6.2%，现金为1.2%。按通胀因素调整后，金价仍需比7月下旬初的价格再涨约52%，才能达到1980年1月的水平，那是经通胀调整后的最高点。
因此，你现在很少会听到黄金所谓的对抗通胀能力。黄金的支持者会说美元在贬值，最重要的是，美国的低利率和其他地区的负利率将推动金价走高。这是有道理的。与现金或债券不同的是，黄金的储存和保险是有成本的，而这些钱并不会产生任何收入。当通货膨胀后现金回报率为零或为负时，黄金的收入劣势就消失了。
Zweig表示，“尽管我曾预计利率将长期保持在低位，但没想到会低到这个程度，即使是30年期的美国国债收益率也不到1.3%。这样的低利率推动了黄金的高回报。因此，一度被视为对冲经济过热风险的黄金，如今却成为对经济复苏的反向押注。”
☆眼下大规模追涨恐有风险？
尽管近来被金价的疯狂上涨“打脸”，但Zweig也依然表示，即便如此，长期热衷于黄金的交易员和投资者也有思维缺陷。他们始终认为，无论如何黄金价格都是不高的，哪怕即便他们几乎找不到支持这种想法的理由。这本身就是个问题。
如若经济复苏快得出乎意料，或是强劲到意想不到，利率可能会被推高，金价将遭受打击。
另一个风险是：最近涌入的热钱可能比黄金本身还不稳定。只要问问那些1980年以850美元左右的价格购买黄金的人就知道了，当时的投机者在城市人行道大排长队，求购黄金。1981年底，黄金价格回落到400美元以下。
Zweig指出，“正如我五年前所说，在你的投资组合中保留几个百分点的黄金没什么问题。如果你是长期逐步建立头寸，并将其作为一种用来抵御美元崩盘的终身保险，或者作为针对低利率的长期对冲工具，那就更应如此。即使黄金变回成宠物石，你也不必后悔持有它；毕竟保险的目的不是获取高回报，而是防范风险。”
然而，如果你现在是因为价格和热度而大量买入黄金，那么你就将面临巨大风险，最终可能像我一样错得离谱。
