股市涨涨涨、散户买买买，这似乎已成为了过去数周美股市场最常见的景象。然而，昨夜血淋淋的教训告诉投资者，单边做多并不是看上去那么天衣无缝的策略。
“股票只涨不跌”是一种哲学，但带有几分戏谑的意味，周四便遭到了现实的猛烈驳斥，标普500指数暴跌6%，近2万亿美元的股票市值消失殆尽。在被上个月散户投资者大军涌入股市时拥戴的市场领域中，抛售最为严重，包括航空、能源生产商和银行类股。
与3月末以来将标普500指数推高45％的涨势相比，这样的跌幅仍然较小，但至少突显了在经济创一个世代最糟糕状态下股市上涨的不稳定基础。在过去几周内跳入股市的散户交易员尝到了第一口苦涩。他们现在是否会坚持下去，这将在确定接下来几周走势方面起到很大作用。
“散户相对大规模地涌入股市，”Boston Partners全球市场研究主管Mike Mullaney称。“他们今天感觉如何？当然非常差劲。他们正在质疑这是否可持续。”
回顾历史，周四的暴跌再度在股灾史上写下了浓墨重彩的一笔。如果道指周四的抛售发生在2019年而不是2020年，那将是逾十年来最大的跌幅。
在某些市场中，像周四这样的大跌之日可能会吸引逢低买入者。然而，隔夜发生的事情并没有使市场特别便宜，这一事实可能对多头的长期健康不利。
在周四以暴跌姿态收盘后，标普500指数远期估值仍比2月疫情引发的崩盘开始时高出13%。估值确实降低了，但还没有达到通常会吸引逢低买盘的水平。
此外，根据未来12个月的预期收益，标普500指数市盈率较周一低1.5个点左右。但该比率仍为21.3，较2月的前期峰值高出近2个点。换句话说，如果股票相对于3月崩溃前的收益而言太昂贵而无法持有，那么就不能说估值变得好多了。
“市场与经济表现之间存在脱节，”Oakbrook Investments LLC驻伊利诺伊州莱尔市的首席交易员兼投资组合经理Giri Cherukuri在电话中称。“这只是大幅上涨后的一次小幅回调。我不认为这是买入机会。市盈率仍然很高。”
在隔夜的市场抛售中，各板块几乎无一幸免，近几周飙升的航空公司、邮轮运营商和旅游公司更是首当其冲。受冲击最严重的是美国航空集团(American Airlines Group)和嘉年华公司(Carnival Corp.)，两家公司的股价均下跌逾15%。Kohl 's Corp.和Nordstrom Inc.等实体零售商的股价至少下跌了11%。
这有力地提醒着我们，情绪恶化的速度有多快。至于散户投资者，尽管他们最近对航空股等此前明显下跌的股票显示出一些逢低买进的倾向，但事实证明他们的信念并不那么牢固。追踪航空股的NYSE Arca Airline Index指数在过去3个交易日内下跌了29%，此前10个交易日的涨幅大幅缩水。
摩根士丹利财富管理公司市场研究和策略主管Dan Skelly说，从历史上看，市盈率是衡量长期估值的良好指标。不过短期内“它可能非常无用”。“市场情绪、宏观头条以及当天的任何新闻都可能左右它。”
Skelly指出，当市盈率在3月份的崩盘中触底时，仍比2008年危机时的低点高出30%。他说，“之所以会出现这种情况，是因为当时的利率要低得多。利率低得多的原因是，一段时间以来，利率已经处于下降趋势”。但他表示，假设2021年复苏获利在150-160美元区间，绝对估值仍相当高。
对许多人来说，今年的收益状况仍是个疑问。彭博情报汇编的数据显示，分析师预计标普500成分股在2020年的每股收益为127美元。这低于4月中旬预测的136.20美元。在华尔街策略师中，最悲观的预测是今年每股收益为50美元。
纽约人寿投资公司(New York Life Investments)的经济学家、多元资产组合策略师Lauren Goodwin说，经济和市场都面临着巨大的需求破坏。她说，“即使美联储的计划能够支持风险资产，如果没有真正的总需求，你也无法提高收益。”
