日本直面疫情和经济衰退双重考验 日元还能是可靠的避险货币吗?

潇湘

目前,日本是中国以外确诊感染新冠病毒肺炎病例人数最多的国家,而周一公布的数据则显示,日本经济去年四季度大幅萎缩6.3%,考虑到受新型冠状病毒疫情影响,今年第一季度日本经济可能陷入技术性衰退(即连续两个季度经济萎缩)。上述日本方面的诸多利空,正令不少外汇市场的投资者开始怀疑,日元这个传统意义上避险属性最为强烈的货币,在眼下,是否还能扮演好避险货币的角色!

目前,日本是中国以外确诊感染新冠病毒肺炎病例人数最多的国家,而周一公布的数据则显示,日本经济去年四季度大幅萎缩6.3%,考虑到受新型冠状病毒疫情影响,今年第一季度日本经济可能陷入技术性衰退(即连续两个季度经济萎缩)。


上述日本方面的诸多利空,正令不少外汇市场的投资者开始怀疑,日元这个传统意义上避险属性最为强烈的货币,在眼下,是否还能扮演好避险货币的角色?

对此,彭博社周一撰文指出,投资者无需急于把日元剔出避险资产!

面对贸易战、中东和朝鲜紧张局势、英国脱欧以及当前的新冠病毒疫情等诸多大事,日元兑美元汇率却始终未能摆脱窄幅波动区间,这的确不假。

但是,仔细研究汇率走势、资金流动和日本的海外投资就会发现,在历史上的艰难时期,日元仍可为投资者提供一个避风港。

日本依然保持着它的世界最大外国资产持有国地位。在发生诸如2011年的地震、海啸这样的严重国内危机时,随着投资者抽回资金重建家园,日元往往不跌反涨。

☆为何近来日元避险属性被掩盖?

那么,为何近来日元的避险属性似乎在一定程度上并不彰显呢?

“美元的韧性掩盖了避险时期日元的升势,”日生基础研究所驻东京高级经济学家Tsuyoshi Ueno说。“日元的低风险特性依然没有改变。”

尽管自2018年年初以来日元兑美元汇率仅上涨了2.5%,但是其兑G10货币篮子却跃升了12%。


日本经常账户盈余构成的变化确实意味着定期汇回的资金减少,从而减轻了日元的升值压力。

近年来,随着海外金融投资的增加和制造商在海外设立更多工厂,贸易平衡有所缩小。与通常通过购买日元将收益带回日本的出口商不同,被工厂和海外投资套牢的资金在海外停留的时间更长。

日本企业持续不断的国际收购,推动了这一趋势。


此外,寻求高收益外国证券的日本投资者利用日元走强布局海外投资,也限制了日元的涨幅。投资组合流动数据显示,日本养老基金1月份购买了创纪录数量的海外债券。

“海外投资的收入原则上不会回到日本,”大和证券(Daiwa Securities Co.)驻东京的高级外汇策略师Yukio Ishizuki说。Ishizuki表示,随着美元走强,这导致日元交易处于“不稳定”区间,导致一些交易员错误地质疑日元的避险地位。


过去一年,日元兑美元汇率在105-112日元之间波动。与此同时,日元兑欧元汇率的波动更大,在116至128之间震荡。

需要指出的是,日元与美股波动率指标之间的相关性依然可以佐证日元的避险价值。每当美国股市开始疯狂波动时,日元都倾向于被当作避险货币而买入。


Ueno表示,“很难看到日元因避险而遭到抛售。从结构上讲,日元作为避险货币的地位仍未改变。”


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