近期越来越多的分析师警告，美国总统特朗普一再批评主要贸易伙伴的汇率操作，加大了美国政府入市打压美元的风险。特朗普总是抱怨美元太强，同时指责欧盟等经济体在操控货币，让美国出口竞争处于劣势。那么，特朗普摆明要打压美元的态度，会带来什么影响呢？花旗研究团队对此作了全方面的分析。
☆为什么特朗普想干预汇市？
特朗普政府正尽一切努力，将美国的经济放在第一顺位，且随着2020大选年的临近，他会更加努力。因此，他做了税制改革、贸易政策等，但什么事可能让这些效果被抵销？太强的美元。
美元真的太强了吗？若以美联储实际有效汇率指数来看，并非无的放矢。该指数现在比1994年以来的均值高出8%。就算是用三年的动态平均值来衡量，现在的美元也高出此均值一个标准差。
☆特朗普会如何实施干预？
美国可以采取抵消性货币干预政策(Countervailing Currency Intervention)，可能的方法包括：对认为有汇率操纵的国家征收进口附加关税、对他们投资的美国资产加税、或拿出WTO的名义，以补偿美国因汇率问题所造成之贸易损失。
至于美国如果卖出美元，CCI在Peterson国际经济研究所的政策简报中阐述，美国将被视为：针对其他国家操纵货币的防御行为，并非在削弱美元。在实际操作技术上，美联储与财政部或互相配合，财政部可能利用外汇稳定基金(ESF)工具。
口头干预可能是更简单的做法，也是特朗普现在正试图实行的。美国政府可以正式宣布结束“强势美元”政策，利用各种媒体报道打心理战。
☆可能主要针对那些货币？
尽管5月底美国没有将任何国家列入汇率操纵国，不过特朗普已经多次抱怨欧元太弱，并指责欧洲在压低欧元。
欧洲真的压低汇率了吗？花旗分析指出，美国在2008年底开始实行量化宽松政策(QE)时，主要目标在宽松金融与经济环境。但是，欧洲的QE是在2015年开始，当时资产价格已高、利差空间也小，花旗认为，欧洲的QE作法，不全然是为了欧债问题，很可能也想压低汇价。在多重因素下，欧元当时也的确走弱，直到2017年中欧洲央行停止购债为止。
欧洲央行官员Ignazio Visco上周五表示，央行需要做出进一步刺激措施，认为若欧洲经济还看不到好转，央行在未来几周必须做好准备。花旗认为，若欧洲再次开始量化宽松，而美联储没有做出对应政策，或将再次削弱欧元。
☆美元可能会贬值多少？
花旗认为，未来美元的走势，需主要观察几个维度。首先是经济，从美国与欧洲的经济增速做比较，两者的差距正在缩减，目前偏强的美元优势料将减弱。
其次，以美元中长期价格循环角度看，历史上，美元强弱的循环大约为15年，其中，5-6年升值，9-10年贬值。而在当前，美元很可能正逐渐走入中期的下降趋势。
花旗认为，就周期性角度而言，美元的中期走势趋贬，尽管中间可能会有所反弹，不过整体趋势向下，再配合美联储降息、特朗普加大货币干预力道，未来美元很可能贬值7%-8%。
☆美元贬值对美国与其他市场的影响为何？
对美国经济来说，美元贬值，将可以减少贸易赤字推升通胀。花旗预估，美元实际有效汇率(REER)每下跌10%，可使美国贸易逆差对GDP的拖累减少1.4%，同时，通胀将可以增加0.2%至0.3%。
对美债而言，会因为美元贬值而遭到抛售吗？可能不会。因为其他G10国家，利率政策也在放宽，相对其他市场的债券而言，美债在稳定度与债息收益上仍相对具吸引力。
在股市方面，花旗预估，若美联储降息，将延长美国生产力循环周期，提高企业获利的机会；同时，更多的资金流入新兴市场也将令新兴市场货币升值，提振新兴市场股市表现。
