诺贝尔经济学奖得主保罗?萨缪尔森(Paul Samuelson)生前常说，理性的人会随着事实的改变修正自己的想法。但就利率而言，尽管事实变化不大，投资者的想法却是变来变去。
过去一个月，随着美中贸易谈判前景恶化，大量资金从股市出逃，转投政府债券。去年12月还盘桓在3%左右的10年期美国国债收率已降到2.1%以下。
这是因为，投资者突然认定美联储最早将从7月份开始大举降息，特别是在美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)周二发表讲话之后。鲍威尔说，美联储将会应对任何源自贸易战的经济后果。
根据芝商所(CME)的数据，期货市场价格目前显示，投资者认为美联储12月前降息的概率为98.5%，这个数字在5月初为47%。投资者还认为，美联储到12月份时降息至少三次的概率为57%。鉴于距离12月份只剩下六个月，这种降息次数不可谓不多。
衍生品隔夜指数掉期暗示的利率水平以惊人的速度下跌：三个月滚动基础上，一年期隔夜指数掉期利率创下2011年Refinitiv开始记录该数据以来的最大跌幅。
该衍生品的剧烈波动似乎表明，固定收益市场并非完全理性，对全球经济的看法也不清晰。
美国总统特朗普(Donald Trump)威胁将提高对中国以及墨西哥等其他一些国家的商品关税，这的确构成一个重大风险，但并不是什么新鲜事。虽然相比三个月前现在美中达成协议的可能性更小了，但轻松达成解决方案向来是天方夜谭。再说，谈判仍在进行中。
此外，全球经济趋弱的关键原因并不是关税，而是中国经济的结构性放缓，这正在冲击全球制造业订单。鲜有证据表明这个结构性问题在最近几周恶化，也没有证据表明中国决策者已经放弃通过加大财政和信贷刺激力度来抵消不利影响。
当然，倘若贸易谈判破裂，中国结构性困境比预期更严重，或是美国家庭在开始动用储蓄后突然大幅减少消费，导致美联储出现恐慌，那么投资者对利率做出的下意识反应倒也算合乎情理。
但事实上，没有迹象显示以上任何一种情况真的发生，特别是美国国内经济非常强劲，即便欧洲经济的形势也不错。根据数据提供商FactSet编制的平均值，经济学家对美国经济增速的预期并没有显著下调。
最近美联储屈从于市场的心思波动和特朗普的压力，暂时搁置了继续紧缩银根的计划，但如果经济不出现明确放缓，则远谈不上大幅放松货币政策。
债券收益率最近收到了大量新消息的影响。买家要小心了，因为到目前为止，债券收益率并没有反映出太多新的事实。
