市场即将进入夏季低迷期，对投资者而言依然是现金为王。储备现金的行动是从去年底全球金融市场溃跌时开始的，因投资者担心全球经济陷入衰退。
在经济低迷和地缘政治冲突时期，增加现金缓冲是典型的做法。但数据和对全球理财经理的访谈显示，这种储备现金的趋势一直在以极高的水平进行，尽管在各央行立场出现U型反转后矛盾信号频出、宏观经济数据好坏不一以及中美纠纷风云突变的背景下，今年全球股市还是有所上涨。
泛欧STOXX 600指数和标普500指数.SPX今年迄今分别上涨11%和12%。
不过，与过去六个月美国股市总回报率相比，美国公债的优异表现仍吸引了许多美国投资者。
瑞银资产管理的一项客户调查显示，今年3月，百万富翁们将多达三分之一的财富以现金形式持有，高于去年底的不到四分之一。
瑞银没有全球资产配置的历史数据，但瑞银集团执行长埃尔莫提(Sergio Ermotti)称现金水平令人震惊，并在3月表示美国客户的现金持有比例创历史新高。
根据路透调查，全球基金经理第一季的现金配比平均为6.4%，为2013年有记录以来的最高水平。该比例4月下降至5.2%，但路透的记录显示，这仍高于历史水准。
当被问及为什么持有这么多现金时，大多数瑞银客户表示，他们正等待抓住下一个投资机会，持有现金防范市场下滑或者以备不时之需。这反映出市场上蔓延的谨慎氛围和不确定性。
“我们听得最多的一个问题就是‘这个周期什么时候结束’，”瑞银全球财富管理的UK Mandates & Investment Content部门主管James Mulford说。
投资研究机构晨星(Morningstar)为路透搜集超过1,000家基金的数据，显示净现金占比从去年底以来就维持在3%左右，高于2.7%的历史平均水平。
对摩根士丹利、摩根大通和汇丰控股的财富管理师进行的采访，印证了这一趋势。
“客户的现金比例近来一直高于平均水平，”摩根士丹利财富管理的首席投资官Lisa Shalett说。“通常来讲现金在他们资产中占5-6%的比例，现在的水平是这个的三到四倍。”
投资者想知道今年的股市涨势还能维持多久，因估值似乎过高，而且第一季企业获利成长放缓，但由于公债收益率走软，他们也很难找到替代市场。“客户都在问，这个市场是否还有投资价值，”Shalett指出。
投资人若囤积现金，也将压抑投资活动，进一步打击银行业的收入，在交易活动下滑之外再添新愁。
上个月底，瑞银CEO埃尔莫提指出，瑞银的客户活动有所增温，但由于瑞银的投行及财富管理营收下滑，在那之前他形容投行业务处于多年来最艰难的状况。
卖在5月？
退场观望的资金如此之多，其实是打脸了过去一个月许多分析师的说法；这些分析师认为，投资人过份轻忽了可能在夏季月份危及股市涨势的风险因素，像是美中贸易谈判破局。
9月底之前的夏季月份通常是股市一年之中表现最弱时期。
实际情况是，甚至在本月稍早美国总统特朗普重新对北京当局开战，引发金融市场大跌之前，投资人态度已是异常审慎。
“场外有大量现金告诉我们投资者并不确信，但这也意味着他们没有曝险，因此不会被迫出售，”汇丰私人银行首席市场策略师Willem Sels称。“这给了我一些信心，相信我们不会看到股市出现大幅调整。”
瑞银认为，尽管美国公债过去六个月的表现优于美国股市，但从长远来看，这一策略未必能获得回报。
瑞银预期，基于MSCI明晟全球指数的全球股市长期年化回报率为7.8%，而基于1至3个月期美国国库券的美元现金回报率为2.8%。
但什么能让这一切摆脱昏沉沉状态呢？资产经理们认为是更佳的经济和企业数据以及特朗普保护主义政策的结束。
百达财富管理资产分配主管Christophe Donay称，在那之前，投资者都将处于进退两难状态。
“多数投资者都陷入囚徒困境。是配合、随大流还是不配合呢？最佳决定是什么都别做，”他表示。
