受基数偏高影响，中国2月CPI同比涨幅创13个月新低，且为连续第三个月处于“1时代”；当月PPI同比升幅则持稳在近两年半低位。通胀温和运行，意味着通胀不会成为今年宏观政策调控重点关注的内容。
中国国家统计局周六公布，2月居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.5%，和路透调查预估中值相符，并创下2018年1月以来最低水平，当时亦为1.5%。2月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨0.1%，维持在上月创下的28个月低位，路透调查预估中值为0.2%；PPI环比下降0.1%。
分析人士认为，国内需求偏弱、M2低位运行，通胀并不具备来自需求和流动性方面的支撑，今年通胀放缓是大的趋势，同时也给宏观调控留下比较大的空间，降准毫无疑问还会有，同时也不排除降息的可能，只是目前来看动利率的可能性并不大。
他们并进一步解释称，虽然2月CPI环比涨幅创一年高位，但主要是受蔬菜价格的支撑，目前除猪肉外的食品价格中，暂未看到可能推动CPI超预期大幅上行的风险因素；PPI方面，预计随着稳增长政策落到实地，基建投资的升温或许能带动PPI出现相应的回暖。
“整体来看通胀的风险并不大，不会成为货币政策宽松的掣肘。预计2019年宽货币宽信用的格局还将延续，”联讯证券分析师李奇霖称，从政府工作报告中的“降低实际利率”、“适时运用存款准备金率、利率等数量和价格手段”看，也不排除降息的可能。
“预期随着货币及财政政策稳增长促需求的积极效应逐步显现，总体居民消费物价水平持续走低态势将在二季度触底，而驱动因素将主要来源于非必须消费及服务性商品。”中泰国际研究部宏观策略分析师徐博称。
他并认为，面对当前内外部环境，中国货币当局在选取全局性货币工具时，降准仍将优先于降息。事实上，货币市场和机构间的利率价格已处于相对较低水平，流动性已较为充裕，信贷市场利率市场化水平已相对较高，在结构性及有的放矢的政策驱动下，已呈现出较好的传导货币政策和自主调节的能力。
交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟指出，CPI同比涨幅回落主要是跟基数有关，去年2月是全年的高点，导致本月翘尾因素的影响为零，直接拉低了CPI。今年通胀放缓是大的趋势，需求上不去，M2也处在低位，通胀不具备需求和流动性的支撑。
PPI方面，国际上大宗商品价格难以出现大的上涨，输入型通胀压力减轻；更重要的是国内工业领域需求比较弱，国内需求上不去就无法带动PPI出现相应的回暖。他认为未来随着稳增长政策效应进一步显现，在投资和基建拉动下PPI可能会有反弹，但全年涨幅肯定是会低于去年。
在稳中有变、变中有忧的经济运行基调下，今年中国政府工作报告淡化了GDP增长目标，从去年的6.5%左右下调至2019年的目标增长6-6.5%，基本符合市场预期。与此同时，政府工作报告目标2019年居民消费价格涨幅3%左右，和2018年目标一致，而2018年实际CPI同比涨幅为2.1%。
☆CPI温和运行，工业品价格有望企稳
据国家统计局测算，在2月份CPI 1.5%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响为0，新涨价影响约为1.5个百分点。环比来看，2月CPI环比上涨1.0%，高于路透调查预估中值0.7%，且为去年2月以来最高水平。
西南证券宏观分析师杨业伟、张伟解释称，CPI环比主要受春节因素推动蔬菜价格上涨所致，猪肉价格涨幅有限，2月环比上涨0.3%。虽然近两周猪肉价格有所回升，但对CPI的推升作用有待继续观察，整体通胀将延续弱势。
华泰证券宏观李超团队指出，今年年初全国范围内并未出现大范围极端天气，而且今年春节和2018年春节月份都是在2月，不存在春节错位因素，因而通胀当月环比表现较为温和。整体而言，除猪肉以外的其他食品价格，暂未看到可能推动通胀超预期大幅上行的风险因素。
而PPI方面看，今年最可能影响PPI超预期下行的因素，在于实体经济下行压力加大、而需求侧刺激效果不及预期。“目前来看，部分工业品价格已经在反映基建增速可能反弹的预期，我们预计未来几个月PPI环比可能重新出现正增长。”该团队称。
在2月PPI 0.1%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0.8个百分点，新涨价影响约为-0.7个百分点。当月PPI环比下降0.1%，为连续第四个月负增长。
杨业伟、张伟也提到，从高频数据观察，螺纹钢、动力煤等价格均在春节后有所回升。随着经济悲观预期消解，PPI短期环比跌幅或持续在0附近运行，而叠加低基数效应推动，PPI环比增速或有持续回升。
