美联储(FED)本周晚些时候将加息，或许明年初会再次加息，但这将是收紧政策周期的尾声，用不了多久就会讨论降息了。

这是对冲基金的美国短期公债仓位最新变化所传递出来的信息：投机客现在所持两年期公债期货空仓创纪录，而五年期公债偏多动能为逾10年来最强。

五年期公债收益率本月稍早低于两年期公债收益率，为2007年中以来首次出现倒挂，许多分析师认为，更受关注的两年期和10年期公债收益率也将很快倒挂。

美联储周三料实施这轮升息周期以来第九次加息。不过货币市场交易商不像几周前那么确定了，现在仅预计升息可能性为73%。

随着这轮经济周期行将结束，货币市场不再完全消化明年再升息一次的预期。但是，美联储仍认为明年或有理由升息三次，根据上周出炉的路透调查，分析师预计美联储明年将升息两次。

美国总统特朗普曾公开批评美联储主席鲍威尔继续升息的做法，他还给美联储贴上“发疯”、“疯狂”和“荒谬”的标签。特朗普上周对路透表示，美联储周三如果升息，将是“愚蠢的”。

但有一派说法认为，特朗普越对美联储施压，鲍威尔及其同僚就越将坚持，短期内进一步收紧政策的可能性就会更大。当然，只要经济数据支持升息这一点。

整体情况仍然是经济增长就算不突出，也相当稳定，不过即将出炉的一些数据开始显得不太好。路透对分析师的最新调查显示，未来两年美国经济陷入衰退的机率升至40%。

流动性疑虑也已经开始在某些金融市场领域浮现，像是高收益债，这暗示美联储或许根本无法比现在收紧多少。

但随着对冲基金备感艰辛的这一年即将结束，基金业者加码押注，预期美联储的进一步行动将使短债这端的美国收益率曲线倒挂。

12月11日止当周，对冲基金的两年期美债期货净空仓增加55,677手，达到417,237手的纪录高位。五年期美债期货净空仓减少61,848手，至286,093手。

五年期美债仓位的变化十分可观。第四季迄今，投机客已将净空仓减少约540,000手，这代表自从商品期货交易委员会(CFTC)自1995年开始统计这项数据以来，这季将稳稳成为五年期美债期货买盘最大的一季。

这段期间周线看涨动能为2008年4-5月以来最强，2008年当时贝尔斯登刚刚垮台，而且再过几个月雷曼兄弟便倒下。对冲基金自2015年3月以来未曾持有过五年期美债期货净多仓。

两年/五年期美债收益率曲线的倒挂较浅，不超过3个基点，但这部分的收益率曲线显然已经倒挂。与此同时，两年/10年期美债收益率曲线与本月稍早警告衰退的倒挂水准距离不到10个基点。

共同点在于两年期公债收益率相对较高，强化了现金为王的市场老格言。据Pension Partners驻纽约研究主管Charlie Bilello称，今年将是1994年以来第一年看到三个月期国库券表现同时优于标普500指数和美国10年期公债。

总而言之，现货和收益率曲线的两年期部分表明，美联储已接近紧缩周期终点，只是尚未到达而已，而曲线的五年期部分则表明，距离降息可能不会太远。