这场新兴市场危机的第一阶段是关于个别国家之间货币危机的蔓延，但强势美元并没有作为一个主要因素。

但如今情况变了。上周五的非农就业报告显示，美国平均每小时收入创九年新高，再加上制造业采购经理人指数自2004年以来表现最为强劲，已将两年期国债收益率推升至2007年以来最高水平。加上美联储无法在短期内退出其加息周期，停止其利率政策。强势美元格局短期内无法改变，造成美元回流美国，所以全球金融体系必须习惯于“美元荒”。

（工资增长强劲推动美国两年期国债收益率不断攀升）

在这个宏观经济图景之下，很难看出什么能够打破美元升势。

（随着美联储不断加息，美元的强势正在加剧新兴市场货币危机）

拥有大量经常账户赤字并严重依赖美元资金的新兴市场经济体面临的风险最大。随着原油价格的上涨，依赖于原油进口的那些国家(因为通常要以美元支付)更是如此。

（这些新兴经济体的经常账户赤字大幅扩大，使其更加依赖离岸融资）

在最近遭受严重货币贬值的所有发展中国家中，从阿根廷、土耳其到南非，这些国家最容易受到新一轮美元走强的影响，因为他们未能解决国内经济和政治问题，这意味着这种苦难将愈演愈烈。

（经常帐赤字最大的新兴市场最容易受到美元走强的影响）

注：在今年表现最差的十种新兴市场货币中，这七种货币贬值幅度最大。智利被排除在外，因其交易的频率太低；波兰和匈牙利被排除在外，是因为它们是欧盟的一部分。

上周，在8月份通胀加速至15年高点后，土耳其没有立即提高利率，从而失去了重新获得对其货币控制的一次机会。即使央行在周四的会议上提高利率也无济于事，现在已经太迟了，不能给里拉带来转机。周一公布的数据显示，第二季度国内生产总值(GDP)增长率从上一期的7.4％下降至5.2％，表明其经济正在迅速恶化。

阿根廷将利率提高至60％，但比索没有出现复苏，该国迫切希望国际货币基金组织(IMF)加速对其创纪录的500亿美元救助计划。阿根廷政府也通过提高出口税来缩减财政赤字，但对其脆弱经济的创收部分征税以平衡其账目并不是一项长期增长战略。

南非出人意料地陷入衰退，这表明自今年早些时候有争议的总统雅各布·祖马下台以来，其政治问题正在不断加深。随着执政的非洲国民大会计划实施土地改革，房地产价格已经下跌了三分之一。财政部长警告说，今年的收入和增长预测可能会被削减。

这一切并不意味着美元敞口较小的发展中国家容易避开这次危机，俄罗斯卢布就是一个最好的例子。

对于依赖离岸美元融资的弱势群体而言，美国经济的健康状况将使其恢复更加困难。新兴市场危机的蔓延将面临令人担忧的转折。