亚马逊公司(Amazon.com Inc.)、Netflix Inc.和Salesforce.com Inc.等公司股价今年以来大幅上涨，推动美国股市走高，但也将估值推升至令一些投资者担忧的水平。
据专注研究市场定价和估值数据40年的高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)称，当前标普500指数成分股的平均估值在历史估值水平中排名前3%。这主要归因于快速成长的科技股的涨势。
这在投资者中引发了争论，而目前从盘中交易情况来看，本周美股当前牛市有望创下史上持续时间最长的一轮牛市。
一些投资者认为，这种高估值表明股市涨势缺乏宽度，令股价极易出现回落。据瑞士信贷集团(Credit Suisse Group AG)，一项追溯到1964年的数据分析显示，在10年的跨度内，市盈率越高，回报率就越低。
也有一些投资者反驳说，科技公司投入大量资金研发新产品，有能力扰乱市场或建立新市场，当今科技公司的经营方式已使市盈率等传统的估值指标变得不那么重要。他们说，问题在于这类模式更多地反映一家公司当前的状况和盈利能力，而不是未来五年的销售和利润预期。
Franklin Templeton旗下Franklin Equity Group的投资组合经理Jonathan Curtis说：“与别人谈论科技公司时，我不聊市盈率，谈市盈率的话就聊不下去了；我对他们说，请帮助我了解这块业务成熟后会是什么样子。”
包括Jonathan Curtis在内的一些人认为，高开支挤压了科技公司的短期利润，进而导致其市盈率高企，投资者必须从长远角度来看待科技公司的高开支问题。
例如，亚马逊已投入巨资扩大其物流、分销以及云服务业务。此举导致该公司多个季度录得微薄利润或出现亏损，引发部分投资者对这一不断涉足新业务的公司的高市盈率提出质疑。
如今，亚马逊股票今年以来已累计上涨超过60%，是标普500指数今年以来逾6%涨幅的唯一最大驱动力，因为该公司的Prime订阅服务和网络服务分支已建立起一个忠实的客户基础。亚马逊股价的飙升同样受益于其持续给零售、医疗和云计算行业带来的剧变。
根据FactSet的数据，亚马逊目前的预期市盈率高达85倍，过去三年的平均市盈率约为115倍。相比之下，标普500指数基于未来12个月预期利润的预期市盈率只有16倍左右。
与此同时，Netflix已斥资数十亿美元用于获取内容和吸引订户，旨在将自身打造成美国领先的流媒体服务提供商。
根据FactSet数据，Netflix的预期市盈率为85倍。
不过，Facebook显示了公司可以通过发展实现外界认为合理的估值水平。不到五年前，Facebook为了在社交媒体广告领域占据支配地位而花费了比竞争对手更多的费用，该公司当时的预期市盈率超过50倍。随着利润的增长，其市盈率如今降至23倍。
德意志银行(Deutsche Bank)旗下DWS Science and Technology Fund的首席投资组合经理Sebastian Werner表示：“你必须让这些数字具备某种逻辑，才能证明这样的市盈率是合理的。”
Werner的投资团队试图了解一家企业在花了大笔费用后能产生多少额外现金、收入同比大幅增长的记录以及利润率取得最高40%增长的可能性。
MFS Investments投资组合经理Matt Sabel表示，或许最为重要的是众多这类公司在其客户身上花费和赚到的钱有多少，尤其是软件领域。
Salesforce等一些公司为吸引客户投入大量资金，导致其市盈率升破50倍。不过，一些投资者并不是盯着成本数字看，也不去假设成本是高还是低，而是根据那些客户关系的价值来衡量它。
持看涨立场的分析师称，像Salesforce这样一家拥有多年期客户协议的公司，其客户价值远远超过了客户获取成本。他们还说，从一家客户的终身价值与一家公司的客户获取成本之比来看，投资者可以判断出这家公司的营销和销售开支是否正取得回报。Salesforce股价今年迄今累计上涨43%。
Sabel说：“分析今年的成本很容易，你会说，看看这个开支数字，它还没有盈利。但是多年来其现金流持续增长。”
当然，高市盈率也意味着，即便是小小的失误，公司也承担不起。例如，过去一个月里Netflix股价大跌了16%，该公司7月份表示第二季度订户数量比公司自身预期低了100多万。
一些投资者提醒称，利率上升会压低过于乐观的估值。近期的超低利率帮助支撑了更高的估值，因为未来的利润折算成现值后会变高。Knightsbridge Asset Management总裁John Prichard称，随着利率攀升，债务变得更重，利润率就会下降。
一些投资者说，估值担忧已悄然侵入市场，增速往往低于亚马逊和Facebook等公司的抗跌股已跑赢大盘。美银美林(Bank of America Merrill Lynch)在最近的一份报告中称，过去三个月，标普500指数表现最好的五个板块都是抗跌类股，其中包括消费必需品股、公用事业股和医疗保健股。
Prichard称，从长远来看，估值重要得多；再考虑到利率因素，未来某一时刻高市盈率股票将受到打压。
