英镑目前已跌至13个月低点，若英国在未能与欧盟达成贸易协定的情况下无序退欧，吸引更多的投机客做空英镑，未来几个月还可能进一步下挫10%。

上周在英国人纷纷去海外度假之际，英镑兑美元下跌近2%。英国国际贸易大臣福克斯警告称，距离英国3月退欧不到八个月，无序退欧的机率有60%，这引发了英镑最新一轮跌势。

这波走势显然被美元全线上涨所放大，英镑兑欧元随后从10个月低点反弹。

但分析师表示，市场担心未来几个月英国与欧盟无法就贸易协定取得决定性进展，随着最后期限日益临近，对冲基金开始做空英镑，英镑将会加速下坠。

10月初的保守党大会，以及9月末和10月中旬的欧盟领导人会议等政治事件，都会给前景增加不确定性。

“除了2019年3月29日的退欧时间外，何时会了解英退欧进程或硬退欧，都没有确定日期，”野村分析师对客户表示，称“硬退欧”是处在“悬崖边缘”的危险时刻，意味着英国将在2019年3月在没有达成未来贸易安排的情况下退出欧盟。“我们发现，我们都处在消化硬退欧预期的初期阶段。”

那么在后期阶段英镑走势会如何呢？

多数分析师仍认为，英国将与欧盟达成协议。但路透最新调查显示，达不成协议的风险升至25%，7月时为20%。

一些博彩公司开出的赔率显示这种可能性超过40%。

路透调查显示，若果真如此，英镑兑美元将从当前1.2750水准跌至1.2美元，跌约6%。但如果达成协议，预计英镑到1月底时将升至1.34美元。

其他预测认为英镑跌幅会更猛烈。德国商业银行预计英镑兑美元和欧元将跌10%。这样一来，英镑兑欧元将接近平价水准，低于退欧公投后的低点0.94英镑以及当前水准0.892英镑。

不确定前景以及英镑突然大涨，令许多对冲基金在场边观望。但现在，因为感觉到有利可图，一些基金已开始押注看空英镑。极力鼓吹英退的对冲基金老板Crispin Odey对路透说，他正在押注英镑下跌。

他预测英镑兑美元到3月时将触及1.21美元。

期权警讯

企业的忧心可能也在与日俱增。一家大型欧系银行的高级外汇交易员说，英国出口商已忙着对冲汇率风险，而越来越多的投机客开始用期权做空英镑。

“低于1.30美元关口，就会让企业开始不安，”这位要求匿名的交易员说。“对冲基金一直是英镑的低接买家，但这开始出现了转变。如果英镑进一步贬值，我们将见到卖盘加速。”

英镑卖权的价格大幅攀升，也反映出这个转变。

三个月英镑/美元风险逆转指标已经跌至2017年1月以来的最低，表明看跌需求增强。看跌和看涨期权属于衍生品，赋予持有人卖出和买进的权利。

随着英国退欧迫近，可能会出现更剧烈的价格波动。

英镑/美元三个月和六个月隐含波动率触及自2月以来的最高位；涵盖退欧日期2019年3月29日的九个月隐含波动率涨幅更大，触及17个月高位。

即便是相对稳定的欧元/英镑三个月隐含波动率，也处在3月以来的最高位。

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但作空英镑仍有风险。如果英国与欧盟维持密切的贸易关系，英镑可能会朝着4月份触及的退欧公投后高点1.4377美元反弹。这样的退欧还将会为英国央行进一步收紧政策扫清障碍。

按某些历史标准衡量，英镑估值也不高。

以实质有效汇率(REER)衡量，英镑较五年均值低6%，较20年均值低16%。REER为经通胀调整后一种货币兑主要贸易伙伴货币的汇率。

根据购买力平价(PPP)理论，英镑/美元应当报1.61美元，欧元/英镑应当报0.8英镑。

“的确，现在市场人气低迷，但英镑仍然被低估，就和以往的情况一样，”瑞银财富管理英国投资办公室负责人Geoffrey Yu表示。“一些买家会认为这是个机会。”