据彭博社报道，在押注全球贸易战升级的问题上，外汇交易员们如何似乎很难判断汇市将往哪个方向运行！

虽然美国和中国近几周来一直在就关税问题相互抨击，但主要发达国家货币的波动仍较为温和。对于一旦贸易紧张局势进一步升级，哪些货币将成为避风港，各方仍看法不一。目前，汇市实际波动性指标正接近今年低点，远低于此前意大利政治危机期间的水平，这似乎也将对衡量未来波动的隐含波动率形成拖累。

一场以美国为中心的全球贸易战，颠覆了过往人们对某些货币在避险情绪下走势的原有假设，这让许多策略师感到困惑。标准银行(Standard Bank)周三表示，鉴于前景不明朗，该行不愿做出新的预测，而法国兴业银行(Societe Generale SA)则指出，很难弄清楚日元为何没有成为避险货币。德国商业银行(Commerzbank AG)称，该行对美元的走势感到困惑。

“我们今年发现的一个问题是，由贸易紧张局势引发的剧烈而突然的情绪转变，正在令许多货币的走势缺乏逻辑性，这使得持仓变得更加困难，”标准银行驻伦敦货币主管史蒂夫·巴罗在一份研究报告中表示，几乎没有迹象表明这一趋势正在减弱。

巴罗指出，很大一部分困惑来自于试图弄清楚贸易冲突是否会演变成货币战争，以及美国究竟是想要更弱势的美元还是更强势的美元。他认为，虽然执行弱势美元政策可能是对抗欧盟的一种有效方式，但如果美元走强，中国更有可能屈服于美国的压力，因为这将提高债务成本，并可能引发资本外逃。

接下来是人民币问题。自6月中旬以来，随着紧张局势加剧，人民币兑美元汇率跌至了去年8月以来的最低水平。

荷兰合作银行(Rabobank)的宏观策略师迈克尔·佩尔(Michael Every)表示，市场仍将人民币的疲软视为受贸易战拖累，而非发起货币战，这使得前景难以衡量。他在周三发表的一份研究报告中写道，如果贸易战加剧、美联储加息、中国经济放缓等效应叠加，这种局面仍可能改变。

笼罩市场的另一个大问题是，避险货币将何去何从。在贸易战发酵的背景下，传统避险货币日元和瑞郎周三意外回落，延续了过去一个月兑美元的跌势。法国兴业银行驻伦敦策略师Kit Juckes在周三发表的一份研究报告中称，“我真的不知道为什么日元没有走强，”朱克斯写道。“我的默认立场是，相信这一货币的避险效应会在适当的时候出现。”

荷兰国际集团(ING Groep NV)策略师帕特尔(Viraj Patel)在电话采访中则说，对货币的有限溢出效应是一种“不寻常的现象，但同样我们已经习以为常”。他预计美元兑新兴市场货币将继续走强，但兑欧元和日元将保持持平。