本文由盛宝银行授权发布，作者：John J Hardy(盛宝银行外汇策略主管)

因特朗普威胁对中国进口商品加征新关税，昨日美股一度出现大跌，尾盘迅速回升。这种威胁引发的避险情绪甚至无法持续24小时，后市难以继续大跌。昨日美股尚未完全收复跌幅，但走势稳当，主要股票难以持续下跌，以及美国国债买盘微弱，充分说明了问题。

美国债市和股市中，最有趣的可能是国债市场，鉴于其他资产多惨遭“屠杀”，长期美国国债买盘相当疲软。美国10年期国债收益率仅在5个基点内震荡，并完全收复了昨日的短暂下跌。

美国10年期国债收益率持续受压关键关口3%，自2月以来一直在该关口附近徘徊。如上所述，美债收益率再次强劲上涨表明，如果基于年内美联储继续加息且美债发行较少的预期，那美国国债收益率可能会再次上扬，那么发达市场股市不暴跌，可能并不能缓解新兴市场的暴跌。流动性较强的新兴市场资产中，土耳其里拉是最脆弱的，本周末将举行土耳其大选，之前市场预期埃尔多安当选总统是板上钉钉，但由于经济灾难，现在市场的信心有所动摇。与此同时，土耳其的外汇储备继续减少，该国债券与美元计价债券的息差继续扩大。

明天有4家央行将公布利率决议，挪威央行可能会维持其要等很久才能实现非常缓慢加息的节奏。此外，瑞士央行预计会按兵不动，而对于英国央行，市场将仔细寻找其8月会否加息的线索(我们存疑)，与英国脱欧相关的议会投票在短期内可能更为关键(更多解读见下文)。在墨西哥关键的7月1日选举之前，该国央行可能将上调25个基点(市场一致预期——要想让市场出现波动，需要加息50个基点)。

图表观察：美元/瑞郎

如果风险偏好企稳，那美元能整体反弹多高尚未可知。但鉴于贸易战引发的市场反应的消退，及美债收益率的再次上扬，对债券收益率敏感的货币对如美元/日元和美元/瑞郎可能会走强，即使其他美元货币对出现横盘。美元/瑞郎关键点位见区间高点，即略高于1.0050的位置，若能突破，可能将涨至多年来高点1.0300上方。与此同时，瑞郎还面临一个独特的重大风险，即欧盟解体风险。

G10货币分析

美元：如上所述，美元能否反弹可能取决于美债收益率是否会反弹，美元可能兑对收益率较敏感的货币，较兑G10小型货币的反弹更大，但无论如何，美元需要出现大规模抛售，才能扭转当前趋势。

欧元：欧元/美元仍在重要区间1.1500内徘徊，但其价值开始迅速低于该关口。随着意大利BTP两年期债券收益率回落到目前的62个基点，与意大利有关的欧盟解体风险已经消退。但是接下来几周内，需要更多关注默克尔能否坚守其在德国的领导地位。

日元：日元交叉盘迅速遭到残酷的抛售，但并未持久，因市场怀疑贸易战威胁是否会持续给市场带来影响。如果美国国债收益率再次上升，日元可能会回落至防御模式——未来一两个交易日很关键。

英镑：两个月来，欧元/英镑窄幅波动。若今天议会在“关键投票”上(更可能出现英国最终还是留欧，或者仅仅是增加不确定性)赢得胜利，那英镑会如何表现呢？明天的英国央行似乎不大可能宣布重大政策，但考虑到8月份的加息概率为50%，此次会议可能会释放出明显的相关信号。

瑞郎：与意大利相关的欧盟解体风险迅速消退，但德国政治的不确定性突然上升，欧元/瑞郎目前在1.1500附近徘徊。如果欧盟解体风险仍存，且全球债券收益率上升，如果美元/瑞郎再次出现平价，那该货币对将值得关注（重要阻力线回溯至2017年，位于略高于1.0050的上方）。

澳元：由于亚洲市场试图反弹，澳元从昨天低点小幅反弹。尽管如此，主要大宗商品价格并未见好转，且澳大利亚主要向亚洲出口，因此，贸易战中，出口国及其货币或将遭受较大打击。

加元：由于最近油价下跌，及市场担忧中国未来会对美国出口能源施加关税(因为这可能意味着北美原油价格将进一步下跌)，加元走弱。美元/加元已经大幅突破，在涨至1.37前都是毫无压力。

纽元：亚洲市场小幅回升，澳元/纽元也成功反弹。明早新西兰将公布第一季度GDP数据，鉴于新西兰联储坚持认为货币政策可松可紧，那若GDP数据逊于预期，可能将造成市场大幅波动。

瑞典克朗：欧元/瑞典克朗已经充分反弹，消除了下行风险，但要进一步上行，可能需要更多关于欧盟经济走弱的风险或欧盟解体风险已明显下降的信号。

挪威克朗：明日挪威央行将公布利率决议，没什么好期待的，因为该国的经济数据显示，没有加快上调利率的必要性。风险偏好和油价可能才是当前挪威克朗走势的决定因素。

本文来源：盛宝银行