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美债收益率曲线愈发趋平!下一次加息恐令经济大难临头?

长期以来市场一直认为,短期和长期证券收益率之差收窄是经济放缓的一个警讯。当收益率曲线出现倒挂、即长期债券收益率低于短期债券时,许多人认为这可能意味着衰退即将到来。
美联储2017/09/20 17:10:29查看回帖 收藏此文

环球外汇9月20日讯--长期以来市场一直认为,短期和长期证券收益率之差收窄是经济放缓的一个警讯。当收益率曲线出现倒挂、即长期债券收益率低于短期债券时,许多人认为这可能意味着衰退即将到来。

近几个月来美国短期和长期国债收益率之差收窄,虽然没有出现倒挂,但对一些人来说,这种趋平足以加剧他们对经济衰退的担忧,毕竟许多人已然认为本轮经济扩张已经持续了很长时间。换句话说,在一些人看来,国债市场正在发出警报。

(美债收益率曲线)

最近纽约联储杜德利(William Dudley)被问及他对国债收益率曲线的看法。就目前而言,他还不太担心。杜德利9月7日在纽约表示,不要过于担心收益率曲线的趋平,因为目前收益率曲线的形态非常接近历史平均水平。但他表示,出现倒挂才是应该担心的时候,不过原因可能跟一些人所认为的不同。

杜德利表示,他认为收益率曲线如果出现倒挂,事实上不会导致经济衰退,而是反映出一种衰退预期。他表示,有关收益率曲线倒挂会导致经济下滑的说法,他还从未听到非常有说服力的解释。杜德利在加入美联储前曾在高盛(Goldman Sachs)任首席经济学家。

(美国十年期与两年期国债收益率差)

相比之下,富国银行(Wells Fargo)的经济学家们更加担心,他们认为,自己可能已找到即便在没有出现收益率曲线倒挂的情况下,利用收益率曲线预测经济滑坡风险的方法。在这个预测方法中,美联储基准联邦基金利率与10年期美国国债之间的关系是关键。

在美联储处于加息周期中时,一旦联邦基金利率触及或升破10年期美国国债收益率的最低水平,就意味着暗示衰退的门槛被突破了。当出现这样的情况,短期内出现经济衰退的风险就比较高。富国银行称,该行的这个预测框架成功地预测了1955年以来的每一次衰退,平均提前时间为17个月。

以此为参考,如果美联储进行年内的第三次加息,富国银行就会收到警报。在本轮加息周期中,10年期美国国债收益率的最低点为2016年7月触及的1.36%,接近目前1.25%的联邦基金利率水平。在这种情况下,如果美联储进行第三次加息,就将突破上述关键门槛。

(十年期美债收益率走势与美联储资产负债表对比)

富国银行经济学家写道,假如美联储在12月份加息,则美国经济在2018年至2019年年中出现衰退的可能性就会上升。

市场预计,在本周二至周三的议息会议上,美联储不会上调其基准利率。不过在今年6月份,美联储官员们曾预计将在今年余下时间里的某个时候上调利率,他们可能会在本周的会议上重申这一预期。目前许多经济学家预计美联储将在今年12月份加息。

编辑:潇湘

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