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【图解】弱美元时代——如何捕捉全球金融交易大格局?

目前,美元指数已经连续五个月下跌,创2011年以来最长连跌走势。市场有关“美元牛”即将终结的声浪此起彼伏。而随着弱美元时代的开启,全球金融交易的格局似乎也即将重塑。
环球外汇2017/08/03 17:13:54查看回帖 收藏此文

环球外汇8月3日讯--目前,美元指数已经连续五个月下跌,创2011年以来最长连跌走势。市场有关“美元牛”即将终结的声浪此起彼伏。而随着弱美元时代的开启,全球金融交易的格局似乎也即将重塑。

彭博社周四就撰文详细分析了,疲软的美元是如何迫使各个市场的投资者调整他们的交易方略的——从股票、债券到新兴资产,乃至大宗商品。

☆全球股市

伴随着美元的贬值,美股俨然成为了近期全球股市的领头羊。疲软的美元提高了海外客户对美国产品的购买力,并提高了美国公司海外利润的美元价值。这已经体现在大型国际化公司的盈利和股价上。

高盛的一篮子外向型公司股票在2017年的表现比内向型公司股票高出大约11个百分点。今年有望是它们2009年以来最为脱颖而出的一年。同样,标普500指数的表现也比罗素2000小盘股指数高出5个百分点。

美国银行的美股和量化策略主管Savita Subramanian认为,美元第二季度下跌3.2%,推高了跨国公司的利润。她在一份客户报告中写道,“盈利超预期的大型企业数量是小企业的两倍,小盘股基准指数成份股的盈利大多低于预期(尽管分析师已经预计盈利同比下降),每股收益和销售额超预期的小企业比例不到30%。”

其他发达国家则正好相反。在那里,经济增长前景看好,推动汇率升值。欧洲的分析师已经削减盈利预测,原因是强劲的欧元影响海外收益和出口。

☆大宗商品

以美元计价的资源商品自然将受益于美元疲软,中国需求增强也是一个利好。工业金属飙升至2015年以来的最高水平,铜价和铁矿石价格领涨。原油价格也一度收复50美元/桶的大关,尽管越来越多的迹象显示全球供应过剩的局面鲜有缓解征兆。

这吸引了能源类股票投资者趋之若鹜——在截至7月24日的一周中,美银美林的客户向能源股倾注2.12亿美元,主要是中型股。Leuthold Group.的首席投资官Jim Paulsen表示,如果美元继续走弱,他们的投资将会得到回报。

他在8月1日的客户报告中写道,“如果美元跌破最近的交易区间,原油价格可能会上涨至至少60美元,能源股可能再次引领市场一段时间。”

☆债券市场

美元的颓势对全球债券市场并没有明显的影响——这并不令人惊讶,因为汇率走势正是利差驱动的,债券处于主动地位。Bespoke Investment Group宏观策略师George Pearkes说,有人认为美元疲软可能输出通缩,推高海外债券价格,这个说法“准确把握了国内通胀形势和美元强弱与全球活动之间的联系。”

相反,国际清算银行研究主管Hyun Song Shin认为,本币兑美元的升值引发了贷款热潮。“当本币升值时,本地借款人的资产负债表变得更强,信贷风险降低,从而扩大银行贷款能力,”他在2014年的一篇文章中说。

Renaissance Macro Research的美国经济研究主管Neil Dutta也认为,美元疲软使得美国国债对海外买家更有吸引力,最终将提高海外的收益率。“美国是因,外国是果,”他说。“所以,如果美元疲软通过经济增长和通货膨胀效应推高美国的收益率,我认为全球的收益率也会上涨。”

☆信贷市场

美元疲软对美国的公司债更是好消息,从息差缩小至接近创纪录低点就可以看出。首先,由于美国公司债便宜,外国买家对这个资产类别的兴趣越来越大——最近之前,这个领域一直是国内投资者为主。

而大宗商品出人意料的火爆,也挽救了公司债领域最近一直萎靡不振的一类债券:能源公司债。

☆新兴市场

没有哪个地方的投资者比新兴市场的投资者更欢迎美元疲软。美元连跌5个月,新兴市场股市则连续上涨,推动MSCI的指数升至2014年以来最高水平。当然,本意不是这样的,特朗普的“美国优先”战略预计会鼓吹保护主义,这对新兴市场是不利的。

事实上,从南非到巴西,很多国家的国债也强劲上涨,因为美元下跌意味着美元债券偿还成本降低。不过,由于政府实施了风险敞口对冲,这方面的好处自1990年代中期以来已经降低。Pearkes说,“美元走弱意味着融资条件更宽松,特别是对于美元短缺的新兴市场而言,”

此外,美元疲软令新兴市场国家央行得到更多放松政策的空间,预计也将促进新兴市场债券进一步上涨。渣打银行美洲经济研究主管Mike Moran说道,“美元走弱以及本地货币因此走强,帮助限制了本地通胀。这使得本地通货膨胀预期偏低,这一点支持债券价格。”

编辑:潇湘

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