环球外汇7月21日讯--衡量市场波动性的“恐慌指数”CBOE VIX向来是华尔街交易员每日必备的观察指标。然而今年以来，这一指标的运行状况，却令那些有着数十年研究经验的市场老手，都直呼闻所未闻！
数据显示，VIX指数今年以来始终波澜不惊，一直低位徘徊。而截止本周四收盘，该指数已经连续6个交易日收盘低于10，上周五甚至跌到了1993年以来的最低水平。
也许有的投资者对于“连续6个交易日收盘低于10”究竟意味着什么并不太了解。那么，我们不妨可以追溯一下历史数据。如下图所示，过去这六天VIX指数的收盘价，居然均可以跻身至历史最低收盘价的前二十名以内！
而如果我们把范围扩大到2017年，则不难发现，在VIX指数历史前25的收盘低点中，竟有15项纪录是在今年创造！
可以说，在过去的近四分之一世纪中，全球市场从未像当前这样处于极端诡异的“平静期”之中！从全球股市的表现看，美国标普500指数、MSCI欧洲指数、MSCI除日本以外的亚太指数今年都没有出现幅度较大的回落——在一个日历年期间没有出现一次至少5%的回调，这种情况是几十年来都未曾见过的。
上一次美股发生幅度5%及以上的下跌还要追溯到去年6月英国退欧公投之后。自那时至今，标普500指数已连续267天都没出现5%的回撤，创下了1996年来的奇观。
独立经纪商和投行LPL Financial预计，如果今年剩余时间标普500指数仍保持这种状态，那么，今年将是过去60年中市场跌幅第二小的一个日历年。历史记录是1995年，当年指数最大回调幅度仅为2.5%，当年累计飙涨34%。
对于VIX指数持续维持历史低位的原因，环球外汇曾经在以往的文章中和投资者介绍过。而随着市场低波动率的持续蔓延，时下能够迅速挤出风险同时也是最流行的投资品种，就是波动性ETN，或者说是，波动性相关的投资载体。据统计，包括加了杠杆和经过β调整在内的波动性连接ETF的总规模目前已经达到400亿美元。
当然，如果未来市场波动率突然苏醒，那么此类交易同样可能面临严重的灾难性后果。彭博社表示，过去25年时间，VIX指数高于20的时间超过30%。因此，一旦VIX回复历史平均水平，波动性相关的ETF将会遭受巨大损失，部分投资工具甚至可能面临清盘可能。
据分析，如果VIX从现在的9.58上涨到18-20水平位置，并保持8-10天，基于VIX的ETFs将会损失达55%。尤其是看涨波动性ETFs的空头仓位在VIX到达20时，其资金损失可能高达250%。
除了面临VIX突然波动大幅上升的风险，另一个风险则是流动性闸门(liquidity gate)的问题。2012年时，在市场其他其他交易环境仍保持良好的情况下，TVIX ETN的价格曾两天时间内暴跌了60%，原因仅仅在于由于ETNs的规模达到内部限制而决定暂缓发行。
同时，由于央行QE带来的每月超过3000亿美元的被动流入，以及被动指数基金、ETFs、波动性杠杆工具等一系列投资工具所带来的“表面”低波动率环境，也在不断孕育这个市场的脆弱性。事实上，市场脆弱性正是当前投资环境的一个重要关切。投资者对于突然出现的避险环境而造成心理上的破坏以及相应的行为反应，从来都不能确定，这也是现在的波动性投资工具空头所面临的一个本质风险。
编辑:潇湘
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