环球外汇6月19日讯--“昔有武侯六出祁山，今有A股四闯MSCI”。北京时间6月21日凌晨，MSCI官方将再次公布是否将中国A股纳入全球新兴市场指数。可以说，这回A股闯关MSCI能否成功，已经成为了当下国内乃至全球资本市场最为关心的话题。
根据MSCI的官方文件，MSCI已经确定将于北京时间6月21日公布年度市场分类审议结果。审议结果将于北京时间当天上午4:30点后上传至MSCI网站。审议结果公布后，MSCI将召开两场媒体电话会议，专门回答媒体提问。会议将用英文进行，由MSCI全球指数研究部主管Sebastien Lieblich主持。电话会议具体详情请如下：第一个电话会议时间：北京时间6月21日(周三)上午7点。第二个电话会议时间：北京时间6月21日(周三)下午3点。
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MSCI今年3月提出了一项缩小化方案，建议只纳入可以通过“沪港通”和“深港通”买卖的大盘股，从而将可能纳入的A股股票数量从448支减少到169支。按照该计划，A股在MSCI中国指数中的建议权重从3.7%降至1.7%，在MSCI新兴市场指数中的权重则从1%下调至0.5%。
近几个月，不少大型外资基金都在接受采访时大多表示，此次A股纳入MSCI新兴市场指数的可能性远远超过去年，A股的纳入将强化MSCI的完整性，且外资对于A股的配置需求也在提升。高盛集团表示在MSCI的年度审查中，中国A股被纳入的可能性为60%；而美国银行分析师建议买入看涨股票期权，以备这种可能性。那么，此次假若A股闯关MSCI成功，究竟会对市场产生怎样的影响呢？
☆中国股市
目前，市场主流观点认为，若被纳入后，并不会立即吸引大量资金流入，但将有利于A股市场的长期发展。瑞银报告指出：“我们认为MSCI决定纳入A股将有利于其长期发展，因为这将促进中国境内市场与全球资本市场进一步融合。一旦纳入，估计将有80-100亿美元追踪新兴市指数的资金被动流入A股。但短期内会对A股指数有明显的影响，因为A股今年的日成交额达到700亿美元，总市值约为8万亿美元。”
中金认为，如A股这次闯关MSCI成功，以下三个方面将值得留意：
①短期资金流入规模约97亿美元，未来随着市场进一步的开放和外资对中国股市兴趣的提升，长期资金流入可能会显著高于短期的预估。
②机构投资者占比将逐步上升，市场投资风格可能迎来转变。
③投资者机构化将提升市场对衍生品的需求。在加入MSCI后，全球主要交易所均有望推出与MSCI中国A股相关的ETF，期权等各类衍生品，增强A股市场的产品深度。
台湾和韩国股指纳入MSCI后的走势或许值得借鉴。根据台湾与韩国股市纳入MSCI指数的案例来看，从初始纳入后将会出现好转的迹象，当然到全部纳入前依然会有较大波动，全部纳入后市场将又会迎来一段升势。
而从板块看，若A股纳入MSCI，最受益的当属消费龙头、医药、金融、地产四大板块。其中的权重大、估值低、盈利稳定的个股最为受益。在外资者眼里，这类股票简单透明，企业稳定，能够代表中国的经济。
中银证券指出，MSCI的指数编制非常注重流动性和基本面，建议关注主板金融、消费、科技板块的行业龙头，这将是外资流入的主要标的。入摩潜在标的股价走势强于沪深300和上证50。根据MSCI新方案中提出的169支股票按市值加权计算自2016年6月15日以来累计涨幅，发现其加权累计涨幅为18.67%，高于沪深300(13.15%)和上证50(17.96%)。
☆人民币
就汇率而言，业内人士认为，MSCI若纳入A股，对人民币汇率虽有所利好，但实质影响却相对有限。东方汇理高级新兴市场策略师Dariusz Kowalczyk和Samsara Wang在上周五的报告中写道，人民币兑美元的汇率走势短期内更大程度上将取决于外部因素。
东方汇理预计MSCI是否将A股纳入其新兴市场指数的结果将是“乐观的”。但无论结果怎样，对市场主要是情绪的影响，而非真金白银。因为缩小化方案中，中国A股的权重仅为0.5%，而追踪该指数的资金总量为1.4万亿美元，估算买人民币的资金总计仅为70亿美元。
东方汇理称，纳入将一定程度改善市场对人民币的情绪。而凯投宏观在上周五公布的一份报告中也写道，如果MSCI真按缩小化方案进行，来自中国的影响将很小，预估只有80亿美元资金将流入中国股市，仅占中国内地股市市值的0.1%。
☆全球市场
据彭博报道称，对于追踪其指数的基金经理而言，倘若中国四度叩关成功，恐怕难免会担心这个全球第二大股市带来的额外风险。不过彭博的独家数据分析认为不必对此过于担心。彭博根据MSCI最新提出的缩小化方案，模拟出A股纳入MSCI后新的新兴市场指数并生成了新的投资组合。通过投资组合与风险分析（PORT）功能分析发现，纳入A股后对中国的风险敞口虽然有所扩大，但是幅度却非常有限。
如上图所示，当前的MSCI新兴市场指数中，香港股票对风险的贡献程度最大，比重高达8%。位居第二的巴西贡献率在1.94%，中国大陆以1.81%次之。若纳入A股后，中国会超过巴西升至第二位，但贡献度也仅仅增加到2.03%。换而言之，A股0.5%的权重，伴随的是风险增加0.22个百分点。
KraneShares驻纽约的首席投资官Brendan Ahern在接受彭博采访时表示，“中国的A股市场和全球股市的关联度并没有那么高，”A股的纳入不会对MSCI新兴市场指数造成大的冲击，“相反，只会为那些追踪该指数的基金经理打开这个巨大市场的大门。”
中国A股的市值在世界上仅次于美国，但中国股票在全球基准股指的佔比仍偏低。过去三年，A股闯关MSCI均告失败，主要问题围绕在市场进入、资本管制和监管框架等议题。数家海外基金公司此前均表示，MSCI应该对A股敞开大门，因为6.8万亿美元的市场体量令任何人都无法忽视。
彭博的分析还显示，投资者也无需担心流动性风险。以售出成本来衡量，有望纳入MSCI指数的这些中国股票流动性风险非常低。与MSCI新兴市场指数中其它地区的股票相比，A股的流动性风险系数排名倒数第五。
“指数基金带来的增量资金很少，主动型基金经理可以选择不加仓偏离指数，即使被动型基金无法做到，但初始资金也会很少，影响将非常有限，” 交银国际驻香港的首席策略师洪灏在接受彭博采访时表示，即便MSCI纳入A股，对基金经理的影响也不会大。
☆若再度扣关失利将如何？
此前，A股已经三次冲关失败，因此尽管目前市场乐观预期高涨，却依然并不能忽视再度折戟的可能性。投资者不妨也可以先来回看一下过去三次被拒之后A股的市场表现。
2014年6月，A股被拒当天微涨0.12%，后5个交易日小涨0.69%；2015年6月10日，A股再次被拒，沪指微跌0.15%，随后因清理配资导致股灾，后五个交易日大跌4.42%；2016年6月第三次入摩失败，当天沪指反涨1.58%。
从之前的情况来看，纵使被拒，对市场的负面影响也非常有限，也不用太过担心万一被拒后的冲击。投资者或应抱有平常心看待此事，“得之我幸，失之我命”。
编辑:潇湘
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