环球外汇6月15日讯--美联储周三将利率提高了25个基点，并详细说明了将如何在今年开始逐步减少资产负债表。尽管美联储一切的规划似乎条理清晰，不过依然有业内人士警告称，假若美联储缩表不得当，仍有可能陷入“万劫不复之地”！
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美联储在周三会议上宣布，计划慢慢缩减资产负债表规模，首先设定一个每月100亿美元的限额，然后将限额提高至每月500亿美元。如果据此执行，意味着最初12个月的缩表规模将达到至多3000亿美元，随后将达到每年至多6000亿美元。
美联储主席耶伦在华盛顿召开的记者会上称，“我可以告诉你的是，我们预计将把储备余额和整体资产负债表规模削减至明显低于近几年，但大于金融危机之前的水准，”她还表示，可能在“较短时间内”就开始资产负债表正常化。
美联储决策者此次并未详细说明将于何时展开缩减债券持仓，也没有提及抛售国债时将优先选择长债还是短债。不过，美国财经博客Global Macro Monitor作者Gary Evans认为，考虑到美国国债收益率曲线日益平坦化，如果美联储的缩表进程要避免加剧这种扭曲，就必须抛售长债。而从当前情况来看，这也是避免市场大幅波动的唯一选择。
自从2015年12月美联储启动紧缩周期以来，美国国债收益率曲线就显著平坦化。2年期和10年期国债息差不断缩小，仅在去年9月到12月出现一波反弹，此后一路下行。花旗近来指出，2年期和10年期美国国债息差已不到85个基点，距离收益率倒挂不远。
在其他周期的收益率中，上述短债收益率飙升、长债收益率低迷的现象也普遍存在。
目前，美联储的基准利率已经抬升至了1%以上，与2004年的水平相当。然而，美国10年期国债收益率却离当时将近4%的高位相距甚远。
如果美联储在缩表进程中抛售短端国债，那么短端利率势必要承受更大压力，国债收益率曲线很可能将进一步扭曲，这无疑将导致货币市场遭遇剧烈冲击。
Gary Evans指出，近期美国10年期国债和2年期国债利差持续缩小，“收益率曲线已经平坦的像一块煎饼”。对于美联储来说，已经很有必要开始抛售长端国债，让收益率曲线重新陡峭化。
Gary Evans表示，美联储持有大约35%的10年期及更长期限的国债，在可交易的1年期及以上国债中美联储和海外央行持有的份额则高达65%。这也意味着，对于市场上的交易员来说，他们真正可以进行交易的美国国债数量相当有限。因此，Evans认为，如果将收益率曲线持续平坦化的美国债市表现视为经济状况的衡量指标，并据此延后资本支出、增加风险偏好，就大错特错。
Gary Evans称，从下表中数据可以看出，2018和2019年有大量国债到期。如果美联储对这些国债中的一部分进行再投资，并抛售长端国债，可能会对市场带来较少的冲击，也是美联储缩表更可行的选择。
Gary Evans认为，这样做至少有两大好处：首先，只是宣布这种策略就可以促进收益率曲线陡峭化，因为市场会在美联储之前就采取抛售行动；其次，10年期及以上国债存量相对较少——价值还不到苹果、谷歌及亚马逊的合计市值，因而抛售也不会对整个债市构成严重冲击。
值得一提的是，随着美联储逐渐将重心转向缩表，未来美国债市的走向很可能将再度牵动金融市场的神经。近来美国债市部分品种的波动率跌到了非常低的水平，就令一些业内人士认为是警讯。美国公债市场的价格波动预期跌到4年来最低水平，令人担忧万一债市再度开始动荡不安，恐怕会导致市场交易员措手不及。
编辑:潇湘
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