环球外汇5月29日讯--上市公司股份减持制度是资本市场重要的基础性制度，对于稳定上市公司治理、维护二级市场稳定、保护投资者特别是中小投资者合法权益具有十分重要的作用。然而，随着市场情况的不断变化，现行减持制度也暴露出一些问题，一些上市公司股东集中减持套现问题比较突出，市场反映强烈。
5月27日，证监会修订发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》。《若干规定》对减持制度进行了补充、完善，并对交易所加强减持监管提出了明确要求。两交易所随即出台了《上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股份实施细则》，自公布之日起施行。
新规在保持现行持股锁定期、减持数量比例规范等相关制度规则不变的基础上，专门重点针对突出问题，对现行减持制度做进一步完善，有效规范股东减持股份行为，避免集中、大幅、无序减持扰乱二级市场秩序、冲击投资者信心。
主要措施内容如下：
一是完善大宗交易“过桥减持”监管安排。通过大宗交易减持股份的，出让方与受让方，都应当遵守证券交易所关于减持数量、持有时间等规定。
二是完善非公开发行股份解禁后的减持规范。持有非公开发行股份的股东，在锁定期届满后12个月内通过集中竞价交易减持，应当符合证券交易所规定的比例限制。
三是完善适用范围。对于虽然不是大股东，但如果其持有公司首次公开发行前发行的股份和上市公司非公开发行的股份，每3个月通过证券交易所集中竞价交易减持的该部分股份总数不得超过公司股份总数的1%。
四是完善减持信息披露制度。增加了董监高的减持预披露要求，从事前、事中、事后全面细化完善大股东和董监高的披露规则。
五是完善协议转让规则。明确可交换债换股、股票权益互换等类似协议转让的行为应遵守《减持规定》。适用范围内的股东协议转让股份的，出让方与受让方应在一定期限内继续遵守减持比例限制。
六是规定持股5%以上股东减持时与一致行动人的持股合并计算。
七是明确股东减持应符合证券交易所规定，有违反的将依法查处；为维护交易秩序、防范市场风险，证券交易所对异常交易行为可以依法采取限制交易等措施。
减持新规下的利好与利空
在当前的市场情况下，减持新规明确了市场预期，从多方面加强减持方面的监管，扩大了减持限制范围和对象，使得大股东持股流动性大幅降低，一方面强化了减持约束，另一方面，积极填补相关规则的漏洞，能够分散和缓解可能出现的减持压力，对稳定市场、重塑投资者信心具有积极的正向作用，对于新规定，除对持股5%以上的大股东的减持行为进行规范外，不涉及对其他投资者股票交易的限制，中小投资者的正常交易不受任何影响。
“这个新政估计利好新股和次新股，加上这波新股、尤其是次新股杀跌厉害，估计反弹也会猛一点。”北京某券商策略分析师称。
事实上，减持新规制定的出发点正是引导有序减持，以维护正常的交易秩序，促进市场稳健运行，保护投资者特别是中小投资者的利益。此次减持新规加大了大股东套现的难度，限制了资金的流出，对二级市场形成明显的利好效应。
但是，新政造成的流动性降低也将对多项业务造成较大影响，短期新规的政策力度强化了市场关于监管抑制套利的政策预期，可能引起短期流动性风险释放，带来资产端和资金端的阶段性波动，对股票质押等高流动资产价格构成直接影响。对于股票质押业务，流动性削弱将导致资产质量受损，存量业务需要重新评估资产的内在价值；而增量业务则需要对抵押物、保证金及资产预期收益率等提出更高要求以弥补流动性风险。
“对大股东和特定股东而言，股份的流动性大大降低。银行对这些股票质押的就要重新评估，调整质押率了，可能会要求质押更多股份，股票质押的质押率会降低。”北京某券商资管部人士表示。
除质押业务外，PE(私募股权投资)机构和定增机构持股限售期满后退出也会有巨大问题，另外，特定股东通过大宗交易减持，接货机构无法在短期内通过连续集合竞价在市场上抛售获利，因此此类业务规模也将骤减。
新规出台紧密围绕各种减持乱像，很仔细，也能感受到其用心，态度积极对市场形成积极影响是肯定的。不过显然是治标之作，治本在于上市公司质量本身，好的上市公司根本无需过多担忧减持影响，建议管理层这方面要继续加强源头审核。另外，要治本还需要奖罚更分明，减持细则未来更完善时必须考虑，当然这需要制度更完善配合之。
编辑:履霜
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