环球外汇2月8日讯--自从去年年底以来，美债市场的牛熊之争便始终是华尔街热议的一个话题。在前债王比尔·格罗斯看来，只要美国十年期国债收益率跨过2.6%的门槛，就将标志着美国国债30年牛市行情的终结。然而，至少在未来半年里，这个目标似乎依然较难实现。
去年12月，美国10年期国债收益率曾一度升至两年高点2.60%，当时在特朗普赢得美国大选之后，通货再膨胀交易席卷全球市场。格罗斯在1月份说，如果10年期国债收益率在周线图或月线图上突破这一技术位，则预示着债券熊市的到来。但自他讲完这番话以来，10年期国债收益率却持续掉头回落。
就在隔夜(2月7日)，美国10年期国债收益率已下跌至了近三周低点，并跌穿重要技术水准55日均线，因固定收益市场投资人担心，美国总统特朗普的促成长政策，可能被他对其他问题的关注拖后腿。数据显示，指标美国10年期公债收益率跌至2.37%，为1月18日来最低，其他年期公债收益率全面下跌至1月中来最低。10年期公债价格尾盘升7/32，收益率报2.38%。
彭博社周二指出，从利率期权价格、国债远期和通胀市场乃至投资者仓位判断，对大规模财政刺激将推高经济增速的乐观情绪正在降温。这些指标也让人怀疑，美联储今年加息3次的预期能否落实。而这或许预示着美债市场依然处在牛市行情之中。
彭博社通过四个角度，以图表的形式试图解析这一论断：
①互换期权
互换期权市场的数据显示，防范收益率升高的成本已经下降，在特朗普胜选后，这一成本指标的涨幅回吐了三分之二。尤其是上周五喜忧参半的非农报告发布(平均时薪增速为8月份以来最低)，也帮助压低了10年期国债收益率。
②终端利率
代表联邦基金利率本轮周期最高点的指标正在下降。一个月美国国债利率两年远期目前为1.97%，这意味着美联储未来两年加息次数(每次25个基点)将低于6次。在美联储去年12月加息前，这一指标曾达到2.30%。虽然美联储点阵图依然预计今年加息3次，但投资者不应忘记的是——美联储去年预期的4次加息但实际仅仅加息1次。
③市场仓位
美国国债期货空头仓位依然庞大。美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示，10年期国债期货的非商业净空头头寸徘徊在历史高点附近。这些头寸一旦解除，将会进一步压低收益率。
④通胀预期
衡量美国消费物价预期的一个常用指标已经抹去特朗普胜选后的多数涨幅。如下图所示，美元5年远期5年通胀互换利率当前已降至2.39%，略低于美联储长期目标2.40%。由于工资低增长等结构性因素一直钳制价格上涨，且美联储预计将收紧政策，在通胀预期已经接近长期目标的情况下，可能很难再推高。
此前，彭博对分析师的一项调查所得预期中值显示，美国10年期国债收益率在第二季度位于2.56%，低于格罗斯的门槛；但预计到第三季度末，10年期国债收益率会高于格罗斯的门槛。
法国兴业银行利率策略师Bruno Braizinha称，“美债市场仍得益于对特朗普政府的疑虑，但政策面见真章拖得越久，市场就越不相信特朗普会动真格。特朗普在大选中胜出后，投资人对其政策的期望值很高。”
编辑:潇湘
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