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【图解】无视对冲基金多仓创纪录,油市卖出意向依然强烈

众所周知,每一位期货或期权的买家,就必须对应一位卖家;每一笔多头仓位,也肯定对应一笔空头仓位。从下图可以看出,整体而言,目前对冲基金持有创纪录的净多头仓位,标的物涉及布伦特原油和美国原油三大合约,数量相当于9.51亿桶原油。
环球外汇2017-02-28 19:38:43查看回帖 收藏此文

环球外汇2月28日讯--众所周知,每一位期货或期权的买家,就必须对应一位卖家;每一笔多头仓位,也肯定对应一笔空头仓位。从下图可以看出,整体而言,目前对冲基金持有创纪录的净多头仓位,标的物涉及布伦特原油和美国原油三大合约,数量相当于9.51亿桶原油

而下图显示,对冲基金多空仓位之比达到创纪录的10.3:1

既然对冲基金持有的几乎全部为多仓,那么一些其他交易方则必定卖出过数量与之对应的期货和期权合约,要么是作为对冲,要么就是押注油价会下跌。

自2009年9月以来,美国商品期货交易委员会(CFTC)按照可报告的原油仓位情况,将所有交易商分成四类:生产商/贸易商/加工商/使用者、掉期交易商、管理基金以及“其他报告方”

如果一家交易商的市场活动跨越了一个以上类别,则CFTC会判断其主要活动,然后将其所有交易全部划入所确定的类别。但遗憾的是,CFTC并不披露如何划分单个交易商,这就给各类别的构成造成极大不确定性。

例如,如果一家大型石油公司既对冲库存,又向客户提供价格风险管理服务,我们就不知道其交易该划分在生产商/贸易商/加工商/使用者之列,还是归为掉期交易商。

WTI期货

根据CFTC数据,2月21日,对冲基金及其它资产管理公司持有纽约商业期货交易所(NYMEX)的西德克萨斯中质油(WTI)期货净多仓相当于4.14亿桶。

“其他报告方”交易商亦持有1.73亿桶净多仓,非报告方交易商持有1,500万桶净多仓。相对应的空仓由生产商/贸易商/加工商/使用者(净空仓2.91亿桶),以及掉期交易商(净空仓3.10亿桶)持有。由下图可知,在对冲基金增加对WTI的净多仓时,其中的多数合约是由掉期交易商售出

自去年11月初以来,对冲基金及其它资产管理公司所持WTI净多仓已增加2.54亿桶。这一期间,掉期交易商则增持净空仓2.02亿桶(与净多仓相对应的空仓差额则由生产商/贸易商/加工商/使用者持有)。

相对其他类型的交易商而言,对冲基金的WTI部位与掉期交易商更为密切相关。

CFTC对掉期交易商的定义是:任何“主要从事大宗商品掉期、并利用期货市场管理或对冲掉期交易相关风险的实体”。CFTC并表示,“掉期交易商的对手方可能是投机交易商,譬如对冲基金或传统的商业客户,他们正在管理实货大宗商品交易引发的风险。”

掉期交易商发挥着做市商和中间机构的作用,并可以用他们自己的账户建仓,或者扮演其他交易商的中间角色。掉期交易商(或他们的客户)一直都急于卖出WTI相关期货和期权,因为对冲基金已积聚了创纪录的仓位,但价格自去年12月中旬以来却几乎没有上涨。

ICE的布伦特原油

洲际交易所(ICE)对在伦敦上市交易的布伦特原油和其它大宗商品期货,使用了类似的四维分类。不过,尽管ICE使用了相同的标准,但却不能保证ICE和CFTC的单个分类相同,这是因为CFTC不披露单个交易商是被如何分类的情况。交易商所持布伦特原油的仓位不尽相同,这或许反映了市场结构的差异,也可能反映了分类的不一致。

2月21日,对冲基金及其他货币基金所持的ICE布伦特原油期货和期权净多头仓位相当于5.08亿桶。根据ICE发布的记录,掉期交易商也持有非常庞大的布伦特原油净多头,持仓量相当于4.28亿桶,与他们持有大量WTI空头仓位形成鲜明对比。

下图显示,持有布伦特原油空头仓位的则为生产商/贸易商/加工商/用户,他们的持仓量为7.9亿桶

自去年11月8日以来,对冲基金所持布伦特原油的净多头仓位增加2.41亿桶,生产商/贸易商/加工商/用户的空头仓位增加1.93亿桶。自11月初以来,掉期交易商也将布伦特原油净多仓削减了6,600万桶,但对于对冲基金的多头头寸而言,这仅仅是很小的一部分。

虽然两个市场的交易员持仓情况存在差异,但由于油价在过去两个月几无变动,布伦特原油的对冲基金买家已发现有很多自愿的卖家。

双向的市场

对于卖空者的身份和动机了解还不是太多,只知道一旦布伦特和WTI油价升至每桶50美元上方,他们就会愿意出售大量额外的期货和期权合约。

其中的部分合约,尤其是WTI合约,可能来自是美国页岩油产生商,这些产油者急切希望对2017和2018年的产量进行对冲,并锁定获利,以防油价再度下跌。

一些人可能在对冲库存,尽管从理论上来看,随着原油库存的下降,对冲库存的需求可能会下降;一些人或许是完全的空头,比对冲基金经理人还不看好油价前景,愿意采取做空油价的交易;一些人可能只是为其对冲基金客户做市,愿意在对冲基金有需要时向其出售期货和期权。

空头的动机可能很关键,因为这些对冲基金可能在某个时候希望锁定获利,并出脱他们创纪录的多仓中的一部分。在这种时候,卖空者买回这些期货和期权的意愿,将对对冲基金的出脱情况产生重要影响。

过去两个月,市场出现了良性的双向走势,这使油价在有大量期货和期权易手的情况下,仍维持在窄幅区间内。

现在要关注的是,未来几个月这种流动性是否会维持在高位,亦或是消失。若流动性蒸发,部分交易将被关闭,可能会导致油价要么大幅上涨,要么大幅下跌

编辑:阳明

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