环球外汇12月21日讯--本周，美国国债长短端收益率曲线一改以往的平坦化趋向，转而急剧陡峭化。在过去的短短三天，30年期美债收益率暴涨16个基点，为2008年12月以来最大涨幅。
与此同时，2年-30年期美债息差本周也显著扩大，隔夜扩至63个基点，为11月30日来最高水平。
如果将时间拉长一点，可以清晰地看到，2年-30年期美债息差曲线变陡的速度是去年美国大选以来最快的：
美债收益率曲线趋平势头被税改打断
有观点认为，即使通胀依然疲软，美联储(FED)也将继续提高短期利率。这种看法使得买进长期公债比短期公债更具吸引力。这让所谓的收益率曲线平坦化交易——即押注短债与长债收益率差距将缩小，成为今年债市中有利可图的押注。投资者对这种交易的兴致本周使收益率曲线达到十年来的最平程度。
然而，随着税改案获批变得比较确定，为政府扩大财政赤字和联邦借款铺平道路，收益率曲线本周正在急剧逆转趋平走势。纽约Canaccord Genuity的策略师Brian Reynolds表示，“现在是获利了结的好时机。”
税改法案已在共和党控制的参众两院获得批准，预计特朗普总统不日将会签署。
部分分析师认为，收益率跳涨反映出投资者希望得到更高的补偿，或者说期限溢价(term premium)，因为减税措施有可能推高通胀并损及较长期债券。不过这种思路会在多长时间里占据主导，还不好说，因为之前几次收益率曲线趋平的情况都转瞬即逝。
Cornerstone Macro的分析师在周三的报告中说，“换句话说，期限溢价大幅波动的情况似乎并不会持久。”
未来这一势头会否延续？
路透社指出，由于低通胀前景以及全球对长期美债需求强健，所以押注收益率曲线趋平的交易长期来看可能将重获青睐。不过短期内随着投资人评估税改影响，这类交易免不了一番震荡。
Canaccord的Reynolds说，“很难预测收益率曲线短期内将怎么走。最大的问题在于税改后现金流流入政府的时间与规模。”
其中一个因素是企业在海外持有的庞大现金。美国跨国企业的海外获利估计在2.6万亿美元之谱，新税法颁布后他们或将汇回一部分，财政部国库可望从回流的资金课税中获益。
Reynolds估计，如果企业将其海外获利全数汇回国内，那么财政部2018年将可收取2,250亿美元税金。他表示，这意味着政府的两年期与三年期公债发行可能减少，这些品种的公债收益率将受到打压，从而使收益率曲线趋陡势头持续到2019年。独立的政府估测显示，税改计划可能导致公债在10年内至少增加1-20万亿美元，财政部可能要加大举债力度以弥补税收的减少。
税改法案激励企业投资及消费者支出的程度，是影响未来收益率曲线样貌的另一个关键未知数。企业投资及消费者支出的上升可提高税收，并限制赤字的扩大。
但华尔街的主流看法仍是减税只能为经济增长带来短暂提振，许多分析师预期，未来一年长债收益率曲线趋平态势将重新确立。“因此我们仍然认定，2018年收益率曲线会继续趋平，”摩根士丹利分析师周三在报告中表示。
编辑:潇湘
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