风险积聚——“美元牛”上涨逻辑或难续？

环球外汇1月12日讯--美元指数周四(1月12日)亚洲时段创2016年12月15日以来新低100.89，非美货币则普遍走强。因特朗普在周四(1月12日)召开的记者会中未发表任何有关基本财政计划及其经济政策主张的言论，令市场失望。

美国大选之后美元迎来一波涨势，不过加拿大皇家银行(Royal Bank of Canada)认为，驱动美元上涨的这些因素有减弱的可能，美元反转是当前市场面临的最大风险。

加拿大皇家银行跨资产策略师Charlie McElliggott称，市场过去的宏观交易策略完全建立在“美国经济增长以及再通胀”、“政策支持企业发展”以及“动物精神爆发”等基础上，从而让投资者不断进行做多美股、做空新兴市场等交易。

上涨逻辑难续

完全基于“美国经济增长以及再通胀”+“政策支持企业发展” “动物精神爆发”这一框架建立的宏观交易策略，就等于看多标普500指数、看多Russell指数、在价值型和增长型企业中看多前者、在周期性和防御型股票中看多前者、做空欧洲美元期货、做多离岸人民币、做多铜并做空黄金、做空新兴市场、做空欧元、做空日元，这些交易几乎全部单边依赖于美元走势。

但是如果美元从现在起大幅走弱，McElliggott称这些交易策略都将崩盘。而美元走弱也并不是不可能：如果当前的债市牛市进一步积聚能量， 继续碾压美国国债空头，那么收益率将会崩溃，从而带动美元一起走低，上述这些交易也将可能遭遇平仓。

“边境税”政策对美元提振减弱

美国大选之后美元走强的很大一部分原因，是因为市场注意力聚焦于特朗普提议的“边境税”政策，如果叠加对美国企业的减税政策，比如减到20%，那么从经济理论上看美元将会升值20%。但是，从现实情况来看，支撑美元走强的这个关键因素，很有可能最终泡汤。

美国企业界部分人士认为，“边境税”政策对他们的业务构成很大的风险，尤其是零售行业。并且对于整个经济来说，因为进口变得更贵，也会导致贸易的扭曲。

关于这一话题，企业高管正在进行大量讨论，事实上部分处于决策圈内的人称，他们认为完整的“边境税”调整计划日益有可能最终规格缩小成对企业外迁的一种惩罚。

尽管这些都还只是设想，但如果这种驱动美元走强因素变弱的可能性被市场接受，那么基于美元走强的那些交易都将面临风险。如果美元走弱，债券价格以及久期会回升；拥挤的价值型股票将遭平仓，防御型以及增长型企业会被看好；日元以及欧元会大幅上扬；黄金会再被青睐而铜则会被抛弃；和投资级债券相比，高收益债会走弱。

编辑:王大V