环球外汇1月12日讯--在隔夜特朗普召开新闻记者会前，市场曾经忧心去年11月美国大选以来的“特朗普行情”会否遭遇“见光死”！而最终，昨日美元下跌的结果，似乎也进一步加深了这层忧虑。在这里，我们不想再过多谈论特朗普隔夜究竟说了些什么，而更想基于市场行情本身来研判一下接下来的行情轨迹。事实上，目前有一个此前在“特朗普行情”中备受推崇的货币对，如今却可能已拉响了下跌警报——那就是美元兑日元。
美元兑日元周四(1月12日)亚洲时段最新已跌破了重要的心理关口115.00。由于特朗普在记者会上对经济政策避而不谈，引发投资者对“特朗普交易”的了结获利，这一货币对自隔夜迄今就始终处在下探的过程中。而如果把目光再往前看，自1月4日以来的7个交易日中，美元兑日元有6个交易日出现了下跌，跌幅可谓异常明显。
造成美元兑日元下跌的基本面理由有很多，例如我们上面提到的特朗普行情见光死等等。不过，相比于这些已经被框定死的基本面理由，有一些其他交易维度的信号或许更为投资者们去加以留意。以下，我们不妨便先从如下的四个角度入手。
①美/日息差
笔者在之前的分析中曾经反复提示过美日国债收益率息差与美元兑日元走势之间的关联性。而如今，美元兑日元近期的下跌，显然依旧与此有难以剥离的关系。从近期的走势看，自去年年底，美国国债市场已经逐渐热络起来，除了特朗普政策细节难产，一些大型养老金的年終买盘也在推动债券市场，部分分析认为美元已经极度超买，债券则极度超卖。
如下图所示，由于美债收益率近期的明显回落，美日国债收益率息差正出现快速收窄的迹象，这直接推动了美元兑日元的高位回落。最近几周债市开始止跌回稳，投资人似乎决定，要等川普采取明确行动后，再来推升收益率。而这无疑给日元多头提供了绝佳的反攻时机！
值得一提的是，除了债市汇市之间的关联外，近期日股也同样举步维艰。我们都知道，目前美国道指在逼近两万点大关后就一直处在止步状态下，而年初日经225指数也同样来到了19600点左右随后一路下挫。如下图所示，美元兑日元与日股间在过去60个交易日的关联系数达到了0.96，因此后续这两者间的对比也值得高度重视。周四亚市午盘，日经指数下滑0.8%，而除日本外亚洲股市则上涨0.8%。
②期权波动
想要研读市场交易员对于未来趋势走向的预期，研判期权市场一直是一个绝佳的切入口。而目前的最新迹象正显示，交易员们或许正在期权市场上对冲日元上涨的风险。美元兑日元一年期隐含波动率在本周三升至了2013年9月以来的最高位，即使短期期权价格当前仍接近过去一年的平均值，但波动率曲线在今年年初以来已明显上升。
根据伦敦交易商的数据，投资者设法在现货市场上对冲他们的美元仓位，然而对于更长周期的市场走向却难有定论，因此本周不少交易员选择购买了对冲美元兑日元下跌的期权。此前，彭博社的调查显示，交易商对于2017年年底美元兑日元的预测区间在100-128关口之间。
③持仓数据
有关持仓数据方面的风险提示，我们昨天便曾援引德意志银行分析师Parag Thatte的文章中提到过。目前，日元可以称得上是G10货币中仓位最为特殊的币种。
如下图所示，虽然所有主要的G10货币的投机头寸均为空头，但最明显的一点不同是——欧元、英镑、瑞郎等货币的空头头寸在美国大选之后在不断减少，但日元的空头水平则已经飙升至2014-2015年美元大涨时期的水平，过多的空仓极有可能导致“祸起萧墙”。
④技术形态
最后还是不妨回到技术面。从日线级别不难看出，美元/日元近期反复测试本周/本月开盘区间116.082-115.643(自2016年低点延伸的趋势线上方)，而在隔夜，这一下方支撑终于宣告失守。目前来看，若今日收盘价仍位于此水平下方，则暗示着汇价很可能将要迎来更大幅度回调，下方目标指向初步支撑位114关口及50日均线113.38。
从中长期的斐波那契回撤位来看，目前美元兑日元高位拐头的迹象也非常明显，下方很可能测试2011年以来大牛市的23.6%回撤位113.87。
有意思的是，目前不少投行似乎也已逐渐重视起了美元兑日元潜在的进一步下行风险，德意志银行(Deutsche Bank)日内稍早也罗列了四点看空美元兑日元的理由，在这里我们便不再展开，投资者可自行翻阅。
编辑:潇湘
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