环球外汇5月16日讯--英国作家奥斯卡 王尔德(Oscar Wilde)曾经说过，在这个世界上，只有两种2种悲剧：一种是想要的得不到，另一种是想要的得到了。比如，美联储(FED)想竭力进一步实现其国内经济目标，但却在达成货币政策正常化的这条路上面临着日益增大的压力。然而，国内经济已不是美联储制定政策时所考虑的唯一要务。恰恰相反，美联储已经明确承认了一个新的任务：促进全球金融稳定。
1913年，美国国会为确保国内物价稳定以及就业最大化而创立了美联储，它是一个与党派政治无关的独立机构。自2008年金融危机以来，美联储的作用随着时间的推移也在不断扩大，它与许多发达国家的央行一样，已经进行了越来越非常规化的货币政策、定量宽松、信贷宽松及前瞻指引等。
当前来看，所谓的“非常规”已变得常规化了。 上一代全球市场参与者只知道一个低(甚至是负)利率以及人为推高资产价格的世界。
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但美联储的两大任务仍在实施中，且其近期措辞偏向鸽派。美国经济基本面十分重要，尤其是与美联储进一步加息可能性有关的信息。
首先，美国就业方面：7年来，失业率仅为5%，就业增长强劲且持续，失业金申请人数已明显下降。
其次，稳定价格方面：石油价格崩盘，自然影响到了过去一年的总体数字水平。但核心通胀率(不包括能源组成部分)趋势表明，美联储正落后于曲线。核心消费物价指数(Core CPI)正处于危机前高点水平。数据显示，今年2月核心CPI上升2.3%，3月上升2.2%。
此外，通胀压力可能会日益攀升。基于目前家庭负债率已接近上世纪90年代水平位置。消费者很大程度会增加借贷。与此同时，随着油价的稳定，通胀成本也会降低，且美元最近的疲软表现意味着更大的通胀压力。
但美国国内经济进展使美联储处于困境中。也就是说，美联储实际上陷入了货币政策日益规范化的美国经济和脆弱的全球市场利率之间(世界上目前约60%的交易是以美元计价的)。
金融市场的信息日益影响着美联储的决策。任何关于美联储快于预期加息的观点都可能导致投资者对于金融环境紧缩的担忧，并引发剧烈的避险波动。在股市和固定收益证券数年牛市过后，美联储目前正尝试回归利率正常化，而目市场整体估值已经很难抑制市场的(下行修正)反应，之前市场上涨得益于美联储的这一宽松货币政策。短期以内缺乏强劲的全球经济增长，金融市场正更多的依赖于美联储的极度宽松货币政策，以此来继续推升资产价格。
美联储3月份的利率决定及美联储主席耶伦在决议中的措辞就是一个很好的例子。一二月份的时候，美联储显然无法忍受因担心进一步紧缩问题而引起的全球市场一轮抛售的情况。
奇怪的是，金融财富(股票和债券)的变化对消费的影响是不大的。更重要的是，房价的改变并没有恶化。类似地，资本成本的变动，包括资本权益成本，对企业投资有较小的影响。
换句话说，从其两大任务的角度看，美联储不应该太关注于市场波动，即使是发生了一二月份那样的剧震。但耶伦及发出的每一个信号都表明，美联储政策制定者们非常关心市场波动问题。在美联储放宽加息速度仅起到了加强美国升息预期和全球市场波动之间的反馈循环。
而这一循环已成为美联储的新任务，因其他央行决策者在谈到这一反馈循环时已越来越公开化。中国财政部副部长近日也对耶伦的措辞和谨慎的做法表达了认可，称这“我们也应考虑使用这种方式。”
这一反馈循环的影响令人担忧。如果美联储感到受制于金融市场，加息风险将会大大降低；但当美联储越来越落后于通胀曲线时，加息风险将会加大。
除此之外，还有重要的长远考虑。鉴于低基数及美联储明显的谨慎态度，下一次美国经济衰退，名义利率不可能攀升太高。在缺乏传统降息火力的情况下，下一轮经济衰退可能会比以往时间更长，美联储因而不得不进一步依赖非常规货币政策，甚至超越了欧洲和日本所推进的负利率。
事实上，美联储前任主席伯克南(Ben Bernanke)最近提出了另一种解决方法，即永久性增加货币供应量，也就是所谓的“直升机撒钱”。这种方式有很多途径实现：量化宽松与财政扩张相结合(例如，较高的基础设施支出)；直接向政府转移资金；或者从根本上来说，直接将现金转移到家庭。
这种极端的政策仍然只存在理论上，而具体实施将极有可能促使国会加大严格审查。尽管如此，支持全球金融市场和其他外部经济体的压力也暗示了这一解决方法还需谨慎对待的原因。
美联储在刚刚过去的4月利率决议中仍维持利率不变，他们面临的问题在今年尤为严峻。美国货币政策正常化与国内基本面一致，但尚不敌全球金融市场带来的压力。前者未来一定会面临高度不稳定；后者基本已确定为美联储的新挑战，这一挑战破坏央行任何形式的独立性。
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