从历史角度看美国3月非农报告

环球外汇4月4日讯--上周五(4月1日)，美国劳工部公布的3月非农就业报告靓丽：美国3月非农就业增加21.5万，前两个月整体下修0.1万；过去12个月中，非农就业平均增幅为23.4万；自2014年以来的非农就业增速创1990s以来最高水平。

另外，薪资年率增幅2.3%距离六年最高水平仅0.3个百分点，就业参与率近期结束持续十六年下滑的势头。

对于市场关注度极高的非农数据，投资者往往只会关注当前的数据，而很易忽视历史数据。以下七幅图，从过去多年的历史走势来全面研读一下美国就业市场。

第一，月度非农数据通常波动较大。

自2004年以来，非农增加30万之后会出现增幅近接近/低于10万的水平。每一个上涨趋势中都伴随着这种模式；在1993年、1995/1996和1997年，非农就业人数还出现“负增长”的模式。历史中3月非农增幅最低值为8.4万，9月非农数据通常也“非常令人失望”，符合历史模式。这是正常的，并非不正常或者意外。

(图1：过去逾十年美国月度非农变化一览)

为何波动如此大？除了数据收集、季节性调整和天气因素，还需记住：非农月度报告的增加或减少8.0万人仅相当于美国劳动力的0.05%。

第二，看数据最好是看趋势。

3月非农的趋势增长是年率增长2.0%；年化增长持续接近1990s以来的最高水平。在2014年开始的就业增长比2003-07年牛市期间的任何时候的增长情况都要好。

(图2：过去25年的美国非农就业人数变动年率走势图一览，1990-2016)

第三，就业由全职和兼职两块组成，下图全职(蓝线)上升，而兼职人数在下降(红线)。

(图3：美国全职、兼职就业人数分布对比)

第四，就业参与率已连续十六年下滑。

就业参与率，是指年龄超过16岁的在工作或正寻找工作的人占中人数的比重)，随着婴儿潮的褪去，就业参与率开始下滑，就业参与率已连续十六年下滑。另一个推动就业参与率上升的是妇女，由1950s的大约30%升至1999年所创的峰值60%。好消息是，美国就业参与率又开始呈现上升势头(下图黄色阴影部分)。

(图4：美国就业参与率，1960-2016年的就业参与率走势一览)

第五，薪资增长数据改善。

美国3月平均每小时薪资年率增长2.3%，2015年12月增幅2.6%创逾六年最高水平。工资的持续加快上涨对消费极为利好。

(图5：美国民间平均每小时薪资年率变动，2009-2016年)

2015年第四季美国就业薪资数据显示薪酬年率上升2.2%，较2015年第一季度的2.7%明显下滑，当时是创全球经济衰退以来的最高增幅。

(图6：就业成本指数——工资和薪金(wages & saleries)，2000-2016年)

对于那些质疑美国劳工部就业数据真实性的人而言，美国联邦税收走势也在加速上升(下图红线)，此为美国就业和工资改善的迹象。

(图7：美国联邦税收及存款(个人及非农)，2004-2016年)